通往财富自由之路骗局（通往财富自由之路作者谈投资组合管理）
通往财富自由之路骗局（通往财富自由之路作者谈投资组合管理）当时我听说Institute of Advanced Study在招第一任的首席投资官，当时我知道整个投资委员会的主席是Jim Simons，我自己之前也是一个物理学家，然后这里也出了像爱因斯坦这样伟大的学者，所以我就决心去试一试。当时我记得是Jim Simons和Marty Lebowitz一起面试的我，Jim花了一个小时非常细致地问了我如何对对冲基金进行尽职调查的问题。，但是这个和我做过的工作不一样，所以我大致给了一些我自己的经验和猜想。面试结束后，我自认为这个面试过程中我和Jim还有Marty建立了一些联系，但是Jim最后看着我的眼睛跟我说：“显而易见，你对这个工作一无所知，但是我欣赏你，所以我会给你这份工作。”我当时非常震惊，但是我也很严肃地和Jim说：“我目前有一份非常好的工作并且收入颇丰，我唯一来这里工作的原因是我尊重这个学院对于物理学术的帮助和价值，同时我也希望能和你这样优秀
Ashvin Chhabra是Euclidean Capital的总裁及CIO，Euclidean Capital是文艺复兴科技公司的Jim Simons的家族办公室。Ashvin曾在普林斯顿高等研究院和美林财富管理担任CIO，后来于2015年加入Euclidean。同时，他也是《通往财富自由之路》的作者，并被公认为基于目标的财富管理法创始人之一。
本次采访包含了Ashvin的成长之路以及从物理转行投资的经历。Ted与他探讨了他的“超越Markowitz”投资组合框架以及如何将它运用于高净值人群、基金会、耶鲁捐赠基金、Warren Buffett和单一家族办公室。Ted认为Ashvin是最富有创造力和独立性的思想家之一。
采访者：Ted
被采访者：Ashvin
请讲讲你是怎么进入金融这个行业的？
我其实进入金融领域还是比较晚的，我从小就励志做一个物理学家，我小时候会读一些爱因斯坦关于相对论的书，并且深受启发，尤其是爱因斯坦假想他自己坐在光波上看宇宙和他在地球上看宇宙的区别，这让我开始意识到:“原来有两种看待人生和世界的方式，第一种是我们目前看到的，第二种则是假想我们不是人类，我们看到的世界是否会不一样？”，这个想法在我之后做投资时也带来了很大的启发。
其实我高中期间学习并不是特别好，因为我对那些繁琐的背诵不感兴趣，但是我从小就非常擅长和喜欢下国际象棋，也正是这个爱好帮助我幸运地进入了印度最好的大学St Stevens，然后我本科学习的是我梦寐以求的物理专业。大学毕业后，我获得了奖学金前往美国大学深造，后来我在耶鲁获得了博士学位，主要研究方向是混沌理论。但是物理的学术研究是一个非常痛苦的过程，中间充满着自我质疑，当我有幸读了John Hull写的《Black-Scholes and Options Derivatives》之后，我决定暂且放弃物理一年，去研究一下金融，于是我去百货商厦买了件西装，参加了First Chicago的面试，并且获得了我人生中的第一份金融的工作。
聊聊你在金融行业的经历？
我在First Chicago的工作持续时间不长，前三个月我担任了量化分析师，其实更多是给量化交易员提供帮助，我学到了很多但是意识到这并不是我想要发展的方向，而且我当时也没有风险和回报的思维方式，于是我决定加入摩根大通的资产管理组，并且有幸参与了世界上最早的几个智能投资顾问系统，在这个过程中，我也逐渐找到了自己的一些投资的逻辑和思维方式，当时我做的第一件事就是看着电脑，我说:“电脑应该如何提供建议?”在那个年代，这是非常直接的，尤其是在零售层面。你有股票，有债券，有现金，你有股票的预期收益率，债券的预期收益率。你做一个退休金的分析，如果你提早退休，你基本上就增加了股本的数量，这样你就能获得更高的回报率。我当时意识到做所有投资之前，我需要先理解资金的属性，即这些资金到底是寻求什么样的目的和回报。之后目标性投资这个理念变得非常受欢迎，客户选出自己的投资目标和要求，系统则会根据相对应的要求进行资产的配置。
你写过一篇非常著名的关于金融投资的论文，是在Markowitz的基础上做的一些改进，能简单分享一下吗？
当时在Markowitz的体系下，市场的特征是稳定和确定的，你有清晰的预期回报、预期市场波动率和资产相关性，那最后资产配置就转化成为了一个最优化的数学问题。但是市场是高度不确定的，因为它是一个纯粹由市场行为所决定的事情，而不是只有数字。所有的社会行为都会有差异性和不可控性。我博士的研究方向就是混沌理论，在混沌理论中，事件大多都是有巨大的波动性的。比如因为发大水，你建了一个大坝，但是每10~15年，你就会经历一次巨大的海啸，这种不确定性其实和市场的不确定性是一样的。我一直深信市场是非常不稳定的，尤其是在人的一生中，我们注定会去经历很多事件，我们需要为此做好准备。现代投资组合理论里面主要有两类资产：一类是无风险资产，就是现金；另一类是风险资产，也就是我们传统意义上的市场投资组合。所以对于现代投资组合理论来说，最核心的问题是我们应该在这两种资产之间怎么进行分配。所以我就在Markowitz的基础上建立了一个新的体系，因为我认为除了这两方面之外，应该还有第三方面。在我看来，中间那块就是市场投资，也就是所谓的风险资产，左边则是当灾难发生时的避险资产，例如现金，而右边应该还有一块，我称之为财富创造的引擎。举个例子，你可以把它们想象成一个卖出期权（Put），一个市场指数（Index）和一个买入期权（Call），卖出期权更多是一个风险的防御，市场指数给你的是市场机遇，而买入期权则是你兑现你的能力或抱负。
谈谈你之后为什么加入了普林斯顿的Institute of Advanced Study以及担任目前Euclidean Capital的首席投资官?
当时我听说Institute of Advanced Study在招第一任的首席投资官，当时我知道整个投资委员会的主席是Jim Simons，我自己之前也是一个物理学家，然后这里也出了像爱因斯坦这样伟大的学者，所以我就决心去试一试。当时我记得是Jim Simons和Marty Lebowitz一起面试的我，Jim花了一个小时非常细致地问了我如何对对冲基金进行尽职调查的问题。，但是这个和我做过的工作不一样，所以我大致给了一些我自己的经验和猜想。面试结束后，我自认为这个面试过程中我和Jim还有Marty建立了一些联系，但是Jim最后看着我的眼睛跟我说：“显而易见，你对这个工作一无所知，但是我欣赏你，所以我会给你这份工作。”我当时非常震惊，但是我也很严肃地和Jim说：“我目前有一份非常好的工作并且收入颇丰，我唯一来这里工作的原因是我尊重这个学院对于物理学术的帮助和价值，同时我也希望能和你这样优秀的人共事，我想确认这是一个慎重和严肃的决定，并且你我之间会有紧密的工作合作，因为这将帮助我成为一个更好的投资者。”，“没问题，我会教你所有我知道的东西，你什么都不懂，我相信我需要教你一段时间。”Jim迅速回复了我，于是我就开始了在普林斯顿的时光，并且一直和Jim共事，直到现在管理他的家族办公室Euclidean Capital。
你是如何挑选基金经理的？
我认为，关于对冲基金及其经理的选择，有两个组成部分。你同时要了解这些人并且要理解他们的数据所带给你的信息。因为分析这两点需要不同的人，所以我的团队中有些人喜欢与人接触，他们喜欢交谈，能问出好问题，也善于倾听。顺便说一下，那不是我。我不是那种你每天晚上都想在酒吧里喝一杯的人。此外我有一个非常优秀的量化团队，这个团队的负责人和我共事了20多年。他会传递数据，会看各种相关性、复杂性和嵌入的东西，并考虑到市场状况。结合这两方面，你就能获得一个比较清晰的判断。数据会说一个故事，人也会说一个故事。把它们结合在一起是整个过程中最有趣的部分。如果遇到的是合适的人，并且你从数据上看到了持续的良好表现以及相匹配的逻辑解释，那你就遇到了非常好的候选人；但如果数据很好，而人看起来不是很好，那就不需要考虑了。
讲讲你最喜欢的爱好和家里人平常一起做的事情？
我经常花时间和我妻子在一起，我们会一起读书，看看电视，或者去有趣的地方逛逛。我偶尔会读一本难懂的数学书，来看看自己的脑子是否还好使。有时候，我也会和Jim进行有趣的对话，他会谈论一个数学概念，然后我就会去网上查一下并研究。我也喜欢看科技技术相关的原始论文。除此之外我还在一些其他的机构的委员会任职，例如洛克菲勒大学、国家科学院、石溪基金会、高等研究院（ISA）等。我认为每一个机构都代表了一些特别的东西，和那些董事共事一直是一件很有趣的事情。
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Ted Seides：曾是美国对冲基金母基金Protégé 的创始人之一和联席首席投资官。在2010年，他被Larry Kochard和Cathleen Rittereiser在其所著的«顶级对冲基金投资者»一书中列为顶级对冲基金投资者。在职业生涯早期，他师从耶鲁大学首席投资官大卫·史文森在耶鲁大学捐赠基金进行公开市场基金投资和固定收益投资。他也具有家族办公室的管理经验。
