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esg温旭（表面功夫乐队:）传统能源涨涨涨一面要唱ESG，一面手握石油天然气——你也难怪谁。据Preqin的数据，今年至今，全球私募投资基金投资化石燃料（石油、天然气和煤炭）的资金，累计增至279亿美元，而2021年全年的数字总额，也仅为194亿美金。比起环保、ESG、能源转型，原本都在考虑“零碳承诺”的投资人，终究无法忽视这些领域的价格上涨，和投资回报吸引力。涉及石油、天然气领域的投资机构，近期纷纷收获新的基金出资承诺；而那些大型机构，如贝莱德、凯雷，如今看起来可以组个“表面功夫乐队”（《披荆斩棘的哥哥》中乐队名）。

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据Preqin的数据，今年至今，全球私募投资基金投资化石燃料（石油、天然气和煤炭）的资金，累计增至279亿美元，而2021年全年的数字总额，也仅为194亿美金。

比起环保、ESG、能源转型，原本都在考虑“零碳承诺”的投资人，终究无法忽视这些领域的价格上涨，和投资回报吸引力。

涉及石油、天然气领域的投资机构，近期纷纷收获新的基金出资承诺；而那些大型机构，如贝莱德、凯雷，如今看起来可以组个“表面功夫乐队”（《披荆斩棘的哥哥》中乐队名）。

一面要唱ESG，一面手握石油天然气——你也难怪谁。

传统能源涨涨涨

根据国际能源署(International Energy Agency)的数据，2022年上半年，欧洲天然气价格比2021年同期上涨4倍，煤炭价格上涨超过3倍。

而美国能源信息署（Energy Information Administration，EIA）当地时间10月12日发布的《2022冬季燃料展望》则预测，今年冬季（10月至次年3月），美国家庭平均取暖燃料支出将大幅增加：

依靠天然气取暖的家庭（约占一半），冬季平均取暖成本将增长28%，升至931美元；依靠燃油供暖的家庭，支出将增加27%；依靠电力供暖的家庭，支出将增加10%；依靠丙烷取暖的家庭，支出将增加5%。

此外，EIA还预测，布伦特原油现货价格还将继续上涨。2021年第四季度每桶79美元，2022年第四季度预计每桶均价93美元，2023年每桶95美元。

尽管过去五年来，在风能、太阳能等清洁能源领域已有大量投资，但2021年化石燃料仍占全球一次性能源消费总量（取暖、交通和发电等）的82%，在这五年里，仅下降了三个百分点（据《纽约时报》专栏作家托马斯·弗里德曼）。

2021年，美国约61%的发电量源自化石燃料（主要是煤炭和天然气），约19%源自核能，约20%源自可再生能源（EIA数据）。

机构投资者现在常谈“能源转型”、“ESG”，但随着投资者对传统能源价格水平、投资回报率、以及金融市场结构的显著预期，石油和天然气的投资必然会增加，这也使得LP与机构间，都面临“脱碳承诺”与“投资收益”间的取舍难题。

“表面功夫”，就是“都参与”

大型机构里，比较戏剧性的，就是凯雷（Carlyle）和贝莱德（BlackRock）。

今年早些时候，在竞争对手黑石承诺2050年实现净零排放，退出化石能源投资的背景下，凯雷宣布，将整合其全球基础设施和能源投资业务，成立新的综合性平台，在聚焦减碳机会的同时，也将继续坚持投资传统能源。

被凯雷前CEO请去、曾在加拿大第二大养老基金CDPQ工作、现任凯雷全球基础设施集团（Carlyle’s Global Infrastructure Group）合伙人兼主席的 Macky Tall也曾表示，“我们的做法是投资，而不是撤资。”

截至去年年末，凯雷聚焦在投资碳基能源（carbon-based）的资金，仍是其投资业务的重要组成部分，占其当时3010亿美元管理资产总额的8%。

凯雷在2012年还控股买了一家石油和天然气投资机构——NGP（NGP Energy Capital Management，成立于1988年 ），IIR据NGP官网，目前，NGP在能源领域累计承诺的股权投资，已超过200亿美元（276家公司，超390笔交易），而IIR同样查看了凯雷今年的二季报（三季报还未发布），NGP相关基金的业绩，确实遥遥领先。

未来，凯雷对碳基能源的投资，将主要通过NGP（美国）和凯雷国际能源合作伙伴（Carlyle International Energy Partners，美国以外）两个平台进行。

今年初，俄勒冈州投资委员会（负责管理州公共雇员退休基金）就承诺向NGP的新石油和天然气基金（NGP Royalty Partners II）投资1.5亿美元，另向其附属基金（Sidecar Fund）加码5000万美金；加州萨克拉门托县雇员退休系统，也是NGP新基金的LP。

相较于“直白”投资传统能源、却受不少养老金欢迎的NGP（此外还有机构，如量子能源Quantum Energy，EnCap等），另一家资管巨头、被动投资的最高代表——贝莱德，最近则接连因业绩下滑和倡导ESG，遭遇美国公共养老金的撤资。

早在2016年，贝莱德就推出了一系列ESG ETF基金，而今年以来的美联储加息再加科技股熊市，让贝莱德的ESG旗舰基金“ESGU”（重仓科技股），持续跑输标普500。

而能源危机，更是让“反ESG运动”，演变成“反贝莱德”。

据IIR不完全汇总统计，今年8月，德克萨斯州把贝莱德等10家金融公司列入“黑名单”（根据2021年9月生效的一项州法律，该州财政部将限制该州的养老基金和其他州财政投资实体，去投资那些限制化石燃料投资的机构，贝莱德是10家中唯一总部在美国的金融机构）。

路易斯安那州此后也宣布，要从贝莱德撤离价值7.94亿美元的该州基金，撤资正是为了回应贝莱德的可持续投资理念，因为化石燃料行业，是该州经济的“重要部分”。

此后，南卡罗来纳州财政撤资2亿美金，密苏里州雇员退休系统撤回约5亿美元养老基金。

上周（10月13日），贝莱德发布的2022年三季报，也让这个ESG领头羊雪上加霜。

截至2022年9月30日，贝莱德的资管规模降为7.96万亿美元，同比下降16%，也是2020年以来的最低水平（净收入14.1亿美元，低于去年同期的16.8亿美元）。

为了缓解这些“金主”的情绪，贝莱德在9月初的一封回应信中就已表示，贝莱德的客户是能源行业中的重要投资者。仅在美国，贝莱德就代表客户向美国能源公司投资了约1700亿美元。

近期，贝莱德和先锋（Vanguard）等全球大型金融公司，还在回应英国下议院环境审计委员会的一项调查中说，贝莱德"有义务始终以客户的最佳财务利益行事"，其能源转型的整体尝试，并不包括抵制化石燃料，也并没有支持IEA的净零排放“路线图”（该“路线图”要求，机构不再对新的化石燃料进行投资）。贝莱德不是要参与设计特定的“脱碳”结果，而仅是希望“代表客户”，继续保持在碳密集型行业（carbon-intensive sectors）的长期投资。

不过，所有这些宣言，也比不上贝莱德的实际行动。

目前，其正在市场上募集的目标75亿美元规模、投资于能源资产的最新基础设施基金（BlackRock Global Infrastructure Fund IV），已经获得了新墨西哥州投资委员会1亿美元的出资承诺。

而贝莱德在这只基金中，将有30%至50%的资金，投资于传统能源，也将至少用基金的20%，投资于直接或间接推进能源转型的项目（20%至40%用于低碳电力）。

新成立的Transfer Capital部门（转型资本部门，隶属于贝莱德另类投资板块），似乎也呼应了这样“一体两面”的做法。

据路透社看到的一份员工备忘录，贝莱德刚刚成立的名为Transfer Capital的部门，负责人Dickon Pinner曾在麦肯锡领导可持续发展，他曾负责清洁技术领域，也作为油藏工程师（reservoir engineer），在石油和天然气行业很有经验。

Q3季报发布的同期，贝莱德还推出了一个“全球企业ESG洞察债券基金”（BlackRock Global Corporate ESG Insights Bond Fund），苏格兰寡妇基金（Scottish Widows），已成为这个新基金的首位投资者，直接拨款5亿英镑。

结语

话说回来，就像氢能有不同“段位”，能源结构整体从黑色、棕色变为浅棕、再到彻底转变为绿色，怎么可能在一夜之间，或一条笔直的直线上发生？

那么，以核心追求投资收益为目标的金融机构，又如何能彻彻底底唱“红脸”。就像此前哈佛大学管理公司掌门人Narvekar 此前有些“酸溜溜”的声明：

一些机构投资者近期转向传统能源领域，这大大增加了他们的总回报，但因为哈佛大学致力于应对气候变化的影响，为了其声明的“零碳"（Net Zero）目标，HMC没有参与这类投资。

如果说，“表面功夫”工作——不做取舍，都参与——还是一个在当下“困难时期”维持“业绩”的“选项”，那么，或许已经有更多机构，凑进了这个“乐队”里。