现金之王（之现金为王）

现金之王（之现金为王）数据分析：举个例子，A公司花了100万采购了商品，赊销的方式以150万的价格卖出，并支付了20万的税费，那么公司的净利润是30万，但实际上公司并没挣到钱，反倒是贴出去不少钱，现金流是负120万。所以有利润不等于有现金，这也是为何企业除了要提供要资产负债表，利润表，还要提供现金流量表的主要原因。今天我们就来聊聊一家企业的现金状况，股神巴菲特讲过现金流折现估值法，这种估值方法是最受价值投资者追捧的，老巴曾说唯一正确的估计企业内在价值的方法就是“现金流折现估值法”。当然，其中可以细分为 自由现金流、 经营现金流、市现率、现金转换周期。通俗的讲，现金流就如人到血液一样，是支撑企业正常运行的载体，企业的一切活动，都会和现金有系。如果现金流充沛，企业就有充足的资金去运转，去做该做的事情，但是现金流过多，也也预示这企业的资金的使用效率较为低下；现金流缺乏的企业，往往会牵制企业的正常发展，很多企业最终因为

【财报看估值】 之现金为王

发掘一家公司的内在价值，往往要对其财报进行深入研究，当我们要评估一家公司时，首先需要准备：

1、5年以来这家公司的年报（如果数据不足5年，能拿到几年是几年）

2、这家公司最近一年的3份季报。

3、和它同行业的其他几家具有代表性的公司最近的年报。

今天我们就来聊聊一家企业的现金状况，股神巴菲特讲过现金流折现估值法，这种估值方法是最受价值投资者追捧的，老巴曾说唯一正确的估计企业内在价值的方法就是“现金流折现估值法”。当然，其中可以细分为 自由现金流、 经营现金流、市现率、现金转换周期。通俗的讲，现金流就如人到血液一样，是支撑企业正常运行的载体，企业的一切活动，都会和现金有系。如果现金流充沛，企业就有充足的资金去运转，去做该做的事情，但是现金流过多，也也预示这企业的资金的使用效率较为低下；现金流缺乏的企业，往往会牵制企业的正常发展，很多企业最终因为现金流中断而破产。

1、自由现金流（FCF）

什么是自由现金流量？为什么它很重要？不同的人对自由现金流有不同的理解。企业根据所处的行业不同，也会对自由现金流有不同的定义。但是，万变不离其宗，正如其名所言，自由现金流代表了企业每年拥有可以自由支配的现金的多少？换句话说，在企业支付必要的运营成本费用，“运营资本”（比如购买存货、支付员工工资和偿付应付账款）和资本性支出（比如建造厂房、购买机器设备）后所剩余的现金流。这就是自由现金流的本质。

举个例子，A公司花了100万采购了商品，赊销的方式以150万的价格卖出，并支付了20万的税费，那么公司的净利润是30万，但实际上公司并没挣到钱，反倒是贴出去不少钱，现金流是负120万。所以有利润不等于有现金，这也是为何企业除了要提供要资产负债表，利润表，还要提供现金流量表的主要原因。

数据分析：

经营现金流的方面，深入“合并现金流量表”查看各项内容，均属正常增减范围。资本支出方面，在年报中，我们可以看到公司在购置新的设备、土地、厂房，准备扩建。

可以说资产负债表像一张照片，反应的是特定时点公司的资产、负债及权益情况，而利润表和现金流量表则一段影片，记录了一段时间内公司的经营成果和现金流入流出的过程。

2经营现金流（OFC）

经营现金流指的是“直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动”产生的现金流。

其实如果FCF为负数还情有可原，但是OFC为负数就比较麻烦了。因为经营现金流为负的公司，最终将不得不通过发行债券或股票的方式寻求另外的融资。这样做，不仅增加了公司的经营风险，还稀释了股东权益。

对于经营现金流为负数的公司，要检查其应收账款是否大幅增加。如应收款大幅增加，甚至超过销售的增长了，公司很可能陷入了入不敷出的被动状态，警惕其资金链断裂的风险。

深入“合并现金流量表”查看OFC具体内容，发现“薪资”和“各项税费”是同比增长幅度较大的两个方面。更多的员工和税赋支撑更高的销售业绩，情理之中。

3、市现率（PCF）

市现率是股票价格与每股现金流量的比率。市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。对于参与资本运作的投资机构，市现率还意味着其运作资本的增加效率。不过，在对上市公司的经营成果进行分析时，每股的经营现金流量数据更具参考价值。

另外注意，由于公司年报中一般出现的都是每股经营活动产生现金流量，而忽略了投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量，因而在使用这个指标判断一个公司的股价是否具有吸引力时，更应该结合其他的两个指标。原因在于经营活动产生的现金流量只反映了其经营的状况，而没有反映其在分红融资和对外对内投资的情况，也就好比只计算了你的工资收入和在工作上的支出，而生活上教育上等其他方面完全没有考虑，这样的数据不能体现一个人的收入和消费状况，同时也不能体现一家公司运用现金的能力。

同时，也应该注意到公司每笔巨大现金的使用情况，是用来购买生产设备还是用来支付分红，不同的现金使用方法对于公司的影响不同，也应加以区分。

自由现金流（FCF）的概念却正好抓住了企业估值的关键。该估值工具有几个好处：

（1）可靠性高。自由现金流真实反应了企业的资金动态流动状况，是比较难以操纵的项目。

（2）灵敏度高。自由现金流及时地反应了企业的经营状况，比损益更为敏感。

（3）简单直观。数据来源于企业的财务报表，计算简单，含义明确。

（4）实实在在。自由现金流是供股东可分配的钱，是企业创造的实在价值。市现率让股东体会到真实的溢价。而损益表中的利润只不过是会计记录，经常让人

感到的不过是镜中花、水中月那样的不可捉摸。

4现金转换周期（CCC）

现金周转期就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段，它等于经营周期减去应付账款周转期。

我们可以看出，库存周转得快慢，从顾客那里取得应收账款的速度，以及付给供货商应付账款的速度，都将影响CCC的长短。显而易见的，CCC越短越好，证明公司的现金周转得快。

现金循环周期决定企业资金使用效率。 绩优企业在现金周期上具有比一般企业少40-65天。按照 法罗斯 （ Farris ）教授提出的 现金周期模型 ，在分析了 DELL 和 杰西潘尼 的现金周期和美国主要产业现金周期的过程， 他得出结论认为，现金周期缩短是企业效益提升的一个关键指标。

总结：现金流量对企业投资决策、企业资信、企业盈利水平、企业价值都有重大影响，同时又影响投资者对一家公司估值的判断，已经成为评估一家公司价值的重要手段。比如说众多估值方法中，巴菲特所推崇的“自由现金流折现模型”被价值投资者奉为股神秘籍。一些国内的统计研究表明A股企业市值与自由现金流呈显著的正相关。这从一定程度上证明了自由现金流折现估值在A股市场的有效性，虽然与市盈率PE，市净率PB等相对估值相比，自由现金流折现估值不再依赖于市场的价格，而是剖析企业内在价值的绝对估值。自由现金流折现模型提供了一种深刻锚定企业内在价值的方法。

通过自由现金流、 经营现金流、市现率、现金转换周期的估值，不仅能够获取对于企业内在价值的大致的数值估量，更重要的是能够通过现金流、增长率、企业效率和持续经营这几个角度洞悉企业命运。