房企资产负债率排行：资产负债率vs净负债率

房企资产负债率排行：资产负债率vs净负债率制图：金融界上市公司研究院 数据来源：上市公司年报、巨灵财经上图所示为H股营收TOP15房企净负债率与营业收入的对比关系。其中y轴数值越大代表2019年营收越高，x轴数值越大代表2019年净负债率越高，坐标轴刻度为与平均值的差值。总体上图标被分为四个区域，而其中左上区域为“高营收、低净负债”企业，碧桂园与万科企业是典型代表。年报显示，2019年碧桂园的净负债率为46.30％，万科企业的净负债率为33.90％。其余TOP房企则基本聚集在“低营收、低净负债”区域，其中中国海外发展与华润置地两家拥有央企背景的房企净负债率分别为33.68％与30.30％，是TOP15房企中杠杆率最低的两家。H股营收TOP15房企净负债与资产负债情况

“负债经营”、“高杠杆率”一直以来是房地产行业经营特点，在动辄万亿的负债额背后，高营收与高负债之间是否有着必然的联系？H股房企2019年报数据显示，拥有国企、央企背景的房地产企业杠杆率普遍较低，在财务结构上拥有更大弹性。结合营收数据来看，规模型房企中碧桂园、万科企业在“低杠杆”、“高营收”方面做的最好。

资产负债率是上市公司财务结构最为直观的反映，目前公布年报的H股房企平均资产负债率为57.44％，而营收TOP15的房企平均资产负债率达到79.83％，其中营收排名前三的碧桂园、恒大、万科负债总额均超过万亿。乍看之下，房企高营收与高负债的“绑定”关系较为明显。

而事实上在引入净负债率之后，规模房企的高杠杆现象有所缓解。房地产行业因其独特的预售机制存在，预收款项有时会拉高企业的负债总额。剔除无息债的影响，综合考虑房企长短债、一年内到期非流动债与应付债券后，净负债率能够更加准确地反映房企的杠杆率水平。经统计，H股已公布年报房企的平均净负债率约为62.32％，较2018年同期下降2.4个百分点。营收TOP15的房企平均净负债率约为78.09％，较2018年同期下降约8个百分点。可以看到，营收TOP15房企2019年净负债下降幅度高于行业整体水平，但平均净负债水平仍然较高。此外，高营收与高负债并无明显相关性。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：上市公司年报、巨灵财经

上图所示为H股营收TOP15房企净负债率与营业收入的对比关系。其中y轴数值越大代表2019年营收越高，x轴数值越大代表2019年净负债率越高，坐标轴刻度为与平均值的差值。总体上图标被分为四个区域，而其中左上区域为“高营收、低净负债”企业，碧桂园与万科企业是典型代表。年报显示，2019年碧桂园的净负债率为46.30％，万科企业的净负债率为33.90％。

其余TOP房企则基本聚集在“低营收、低净负债”区域，其中中国海外发展与华润置地两家拥有央企背景的房企净负债率分别为33.68％与30.30％，是TOP15房企中杠杆率最低的两家。

H股营收TOP15房企净负债与资产负债情况

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：上市公司年报、巨灵财经