做多黄金做空白银：全世界在做空黄金的同时却在做多白银

做多黄金做空白银：全世界在做空黄金的同时却在做多白银全球大部分的黄金开采后主要被用于储存，而开采出的白银大部分被用于工业领域，因此白银市场具有巨大的不稳定性。20000份合约的持仓量相当于10亿盎司的白银，大约是2014年全球白银开采总量的114%。相比之下，黄金去年的持仓量仅相当于当年开采量的49%。让我们一起看看黄金在2012年末时白银的持仓量变化(下图2)。那一时间段，我们相信市场正在进行做空黄金/做多日经指数的交易。白银的持仓量一直处于高位。(下图3)(5年来黄金、白银价格，图2)(白银和黄金远期合约的公开利率，图3)

周一对于金价来说绝对是一个值得铭记的日子，就在这天北京时间09:30左右，在没有任何催化性消息的情况下，现货黄金意外短线闪崩暴跌近60美元，盘中击穿1100美元关口，至1071.28美元(下图)。这是现货黄金自2010年3月26日以来首次跌穿1100美元。路透系统报价则最低为1088.05美元。

(黄金小时图，图1)

据分析造成周一黄金大暴跌的原因有如下几点： 1.近期美国公布的数据整体表现不错，显示其经济状况维持稳健水平，这支撑了年内加息预期，并导致美元备受追捧。2.中国央行上周五6年多来首次披露其黄金储备为5332万盎司，较2009年底增加了57%，但仅为市场观察人士此前预期水平的一半左右。3.希腊局势基本尘埃落定对金价也是利空。4.由于日本休市，市场缺乏流动性，也使跌势加速。5.大规模抛售引雪崩。来自路透的数据显示，上海黄金交易所99金合约周一成交300多万手，而上周五的成交量稍低于2.7万手。外媒皆认为是上海金交所5万吨抛盘引起了金价暴跌，而恰恰好在同一时刻，纽约商品交易所(COMEX)最活跃8月黄金期货合约在北京时间09:29一分钟内累计成交量达7112手。

从上面的暴跌原因中看到在大规模抛售引雪崩中，可谓是“中西合璧”酿造了这次惨案，这样的情形，明显是集中“卖空”。恐慌随之形成，市场沉浸在一片看空情绪，可以说全世界都在看空黄金了。而与黄金如影随形的白银又是如何呢?固然白银在周一也免不了一场大跌，但银市显然比金市幸运的多。

让我们一起看看黄金在2012年末时白银的持仓量变化(下图2)。那一时间段，我们相信市场正在进行做空黄金/做多日经指数的交易。白银的持仓量一直处于高位。(下图3)

(5年来黄金、白银价格，图2)

(白银和黄金远期合约的公开利率，图3)

20000份合约的持仓量相当于10亿盎司的白银，大约是2014年全球白银开采总量的114%。相比之下，黄金去年的持仓量仅相当于当年开采量的49%。

全球大部分的黄金开采后主要被用于储存，而开采出的白银大部分被用于工业领域，因此白银市场具有巨大的不稳定性。

还有另外一个佐证白银市场依然被人所爱的原因在于：白银相关ETF的持仓量(下图4)。黄金ETF持仓量在2012年末达到高峰，而白银ETF在白银价格暴跌的情况下仍然保持高位，甚至超过黄金的水平。

黄金、白银已知的ETF持有量(自2006年4月-2015年7月，图4)

而上面的两个异常情况的发生，很可能解释的就是一些实体正在做多白银。

如果真是这样的话，为什么？是不是做空黄金的投资者以做多白银来进行对冲，因为人们明白，一旦金属价格出现反转，白银的价格会向黄金价格一样飞速做出反应。

让我们设想一下，如果白银市场必须在长期内被控制，一个长期的白银对冲计划建立需要另一个大量控制空头头寸的公司进行对冲。这似乎可以解释白银持仓量为什么长期保持高位。

让我们看一下自2012年9月以来商业机构的多头头寸和空头头寸(图5)。直到近期，两者双双增加40000份，大约等于2000万盎司，相当于全球白银年供应量的四分之一。

(2012年来白银长短期合约价格走势对比，图5)

这种情况曾经看上去像是市场的僵局仍在持续。现在看来，像是做空者正在利用低价补仓。

写在最后与黄金不同的是没有人知道白银库存的总量是多少，市场预计为10亿盎司(约相当于30000吨)。有三点理由来支撑实物白银供应将会变得紧张，这也是为何大家这么喜爱实物白银的原因了：1，相比黄金库存，白银库存更加稀少；2，各国央行不会储备白银，因此央行无法向市场中输出白银；3，与黄金不同，大部分白银被用于工业生产领域。