明星管理分析（不再盲目信任明星经理）

明星管理分析（不再盲目信任明星经理）判断市场一直不是我擅长的，但是我觉得今后还是要稍微注意一些，对市场热度要有所关注，要敢于斩仓止盈，即使是好的资产，也要避免在高点买入。没有想到那些好的资产2021年反而跌的很多。那些同样估值很高的成长股，由于业绩消化了一些估值，反而在2021年继续上涨。1月份市场狂热时，自己不够冷静，那时应该卖出核心资产。我当时虽然减仓了一些易方达蓝筹精选，但减的太少了，还是遭受了回撤。而且春节前我正好发了一笔较大金额的钱。因为我一直是无脑定投，所以当时也是无脑就投了进去，其实当时应该再等一等的。单看这一笔钱，遭受了约15%的回撤。基业长青作为一个质量风格组合，年初的时候其实已经比较保守了，定投质量风格较少，没有投新能源等成长风格。下两图是基业长青年初定投的一些基金。

2021年，重装基兵组合（以且慢为准）的收益为-2.69%，这个收益大概排在偏股基金1150/1617(排名71.2%) 我自己的实盘收益是-1.33%，也差不多。同期工银股混为8.15%，沪深300为-5.2%。

重装基兵近一年最大回撤为18.61%，年化波动率为15.63%，回撤略大，波动算是比较低的，这是值得欣慰的一点。

收益很差，给跟投的朋友造成了亏损，我很抱歉，也很愧疚。

一、2021年的投资教训

1、对市场的关注度不够

1月份市场狂热时，自己不够冷静，那时应该卖出核心资产。我当时虽然减仓了一些易方达蓝筹精选，但减的太少了，还是遭受了回撤。

而且春节前我正好发了一笔较大金额的钱。因为我一直是无脑定投，所以当时也是无脑就投了进去，其实当时应该再等一等的。单看这一笔钱，遭受了约15%的回撤。

基业长青作为一个质量风格组合，年初的时候其实已经比较保守了，定投质量风格较少，没有投新能源等成长风格。下两图是基业长青年初定投的一些基金。

没有想到那些好的资产2021年反而跌的很多。那些同样估值很高的成长股，由于业绩消化了一些估值，反而在2021年继续上涨。

判断市场一直不是我擅长的，但是我觉得今后还是要稍微注意一些，对市场热度要有所关注，要敢于斩仓止盈，即使是好的资产，也要避免在高点买入。

同样的，我对市场无人问津领域的关注度也不够，年初核心资产上涨最猛烈的阶段，小盘股跌跌不休。经过5年的下跌，其实是产生了投资机会的，只可惜自己缺乏关注，自然也是没有参与了。

2、没有充分认知管理规模对基金经理业绩的影响

其实我一直很清楚管理规模对基金经理业绩有影响，当时还写了一篇张坤的管理规模问题。

但是我对规模如何产生影响的认知还不够充分，不清楚规模的影响是如何发挥作用的。

按照我以前的经验，一般100亿就是一个槛了，超过200亿就很难了。但是2019，2020年看到很多基金经理管理规模超过200亿、300亿甚至500亿，业绩居然还没有受到影响。

当时我也挺纳闷的，以为规模不再是个大问题了，就放松了警惕。继续持有了很多谢治宇、谭丽、张坤等人的基金。

但是到2021年才看到，很多200亿以上的基金经理业绩表现都不太好，300亿以上的都比较差。

这时候我才意识到，管理规模对业绩的影响在上涨行情中是看不出来的，因为基金经理不需要调仓。而且当市场比较热的时候，成交量很高，基金经理受到流动性的影响也会比较小。

在2021年的下跌行情和风格切换中，规模问题开始暴露。规模小的基金经理可以做市值下沉和及时调仓，规模大的经理就难以转身。

也是由于管理规模的问题，他们对小盘股根本不关注，所以错过了2021年的小盘股行情。更有可能的是，他们会错过今后所有的小盘股行情。

根据我现在的研究，行业景气度、趋势投资、小盘风格、量化风格、港股基金超过100亿，价值和成长风格超过200亿，均衡风格超过300亿，质量风格超过400亿时，超额收益就会比较明显受到影响。

当然，这个影响不会是立刻显现的，但是超过规模了，我就应该警惕，并尽快做出应对。

3、盲目信任明星基金经理

我说的主要是张坤，他是我最喜欢的基金经理，但是（我刚才算了一下）他也是给我带来亏损最多的基金经理。

我对他的易方达亚洲精选配置很失败，这个基金的持仓以教育和互联网为主，本来是挺好的。但是在中国投资，政策是绝不可忽视的重要力量。

2-4月份教育股下跌的时候，一开始张坤没有清仓。我以为他的判断是对的，市场是错的，他在与市场对抗。所以我也就跟着一起加仓了易方达亚洲精选。

后来，4-6月份互联网又开始下跌了，他也没有清仓，我又以为他在和市场对抗，继续跟着加仓亚洲精选。前前后后加了6%，最高达到了15%。

后来我发现他接连把教育股和阿里巴巴、拼多多、唯品会等股票清仓了，我才意识到他其实是犯错了，而且纠错的有点晚！那时我也停止了加仓。

但是之前我跟随着一起抄底这个错误是没法弥补了。这部分资金造成了实质性的亏损，很难弥补回来了。

我在对教育和互联网这两个行业没有深入研究的基础上，盲目信任基金经理，跟随抄底。这是很不严谨的投资。

我对谢治宇、袁芳、刘彦春、谭丽这些基金经理好像也有点盲目信任了。

我以前总觉得优秀经理的能力可以弥补过大的规模。但事实上优秀基金经理们之间的差距并不大，就算基金经理更强，更有经验，也很难弥补规模上的巨大劣势。

下图为同风格基金经理2021年的业绩表现，明星经理由于规模更大，明显差于其他经理，且不是个别现象。

4、对量化的新认知

当小盘股表现较好的时候，往往量化会表现较好。比如2015年和2021年。

一是因为小盘股有近4000只股票，依靠人工筛选股票很慢，量化选股有效率优势。二是小盘股的交易对手更多的是散户，量化比较容易战胜他们。

当大盘股表现较好的时候，情况反之，人工主动选股会比较好。

此外，以前公募基金的量化基本上都是因子量化，可以理解为smart beta的升级版和混搭版，但是今年我发现，中欧·曲径开发出了一种量化新玩法——基本面量化。

即，将股票的投资逻辑写成代码，输入各种跟踪参数，然后交给程序去做投资决策。这是一个前期很辛苦，后期很舒服的投资方法，值得期待。

二、坚持的事情

从我自己出发，其实今年业绩不好我可以接受。今年投资难度很大，有很多顶级投资人的业绩都不太好。我重仓了质量风格、互联网和港股，比较少配置成长风格和新能源，这个业绩是正常的结果。

本来我承受逆向投资压力的能力不太强，不过我今年还是坚持了对质量风格和价值风格的配置，没怎么去追市场热点。

这两年牛市，市场情绪高涨，有些板块，我觉得存在过热的风险。加上美联储放水，一些股票的估值可能被过多的钱推的太高了。

我对未来乐观，但不会过于乐观。我认同某些产业的发展。但是投资最终还是要落到股东回报上、要有确定性。

如果一个产业发展了，但是很多公司最后没有赚到钱，那我觉得从投资的角度意义不大。如果这个产业确实成长了，但是用过高的价格买入，也可能赚不到钱。

2014-2015年牛市的时候大家说高铁、互联网金融、传媒的成长性强，是未来的新兴产业。但其实有很多股票，后来都一地鸡毛。

所以，错过2021年的新能源和周期股行情，我没觉得太遗憾，周期股是我能力圈外的东西，也是偏一次性的投资机会；新能源的估值太高我接受不了。

三、正确的事情

2020年得了一个雪球的新锐奖，2021年又获得了一个新浪财经的新锐用户奖，这是值得高兴的事情，感谢大家的支持和投票。

这也提醒我还是一个新人，要更加努力才行。今年的进步主要是：

1、找回了阅读的习惯

今年花了更多的时间看书，系统性的学习。看了20本书，减少了公众号的阅读。

投资类：价值、查理芒格传

重新看的书：穷查理宝典、投资最重要的事

其他书：最美的教育最简单、好妈妈胜过好老师、自由的孩子最自觉、未来简史、今日简史、人类简史、小情人、自控力、亲密关系、孩子挑战、不管教的勇气

没看完的书：慢养、乌合之众、正面教育、冥想手册、创造金钱

其中我比较喜欢的是《自控力》《人类简史》三部、《好妈妈胜过好老师》三部。

2、减少了看盘的次数

以前老是忍不住看盘。看多了很容易影响情绪，也非常浪费时间，会把时间打碎。

后来我仔细观察了一下我自己，我发现很多时候是无意识的就打开了炒股软件，其实我根本不需要看那么多。

2021年好多了，现在会控制自己，尽量不超过4次，只在上午下午开盘、收盘的时候看，其他时间如果不需要交易，就不看了。

还有，以前晚上我会看自己组合净值，还会看别人的，如果跑输了就会很难受。现在我只看自己的净值，后续还会进一步减少到一周看一次。

3、认识到了，功夫在诗外

今年我还领悟到了一个重要的道理：想做好投资，就不能老钻在投资里，功夫在诗外。

阅读各种类型的书籍，可以建立多元思维模型。

培养良好的作息习惯，提高自己的自控力，改善自己的家庭关系，培养健康的爱好，交到良师益友，锻炼健康的身体，平常饮食，改善睡眠，这些都有利于做好投资。

冥想也对我的生活有很大的改善，锻炼了我的专注力，改善了睡眠，减少了解锁手机的次数。

4、开始尝试做视频

今年制作了一些视频，算是一个新的尝试。

不过，下半年就一直鸽了，因为没时间。可能是我对视频的质量是内容要求较高，反而影响了产量。

其实视频更重要的是时效性和娱乐性，偏快餐性。所以后续做视频可能会调整一下思路。

四、2022年的计划

1、继续加强学习和读书，至少看完25本书；

把好书读的更细致一些，多做笔记。

2、加强新人和规模小的基金经理的发掘；

说实话以前一直不太关注那些任职时间少于三年的基金经理，也不太根据排行榜选基金。因为这里面有很多基金经理是昙花一现，研究性价比并不高。

管理规模是基金经理的估值，随着现在基金市场越来越有效，大部分优秀的基金经理都获得了一个比较好的估值（管理规模），也使得基金的投资难度越来越大了。

2022年如果需要获得更多超额收益，就得去发掘那些被低估的基金经理。要么就得在任职不满3年的新人中挖掘，要么就得去小基金公司里挖掘。

3、写书

现在市面上一直没有好的基金书籍，而且大部分偏入门，缺乏进阶类的书籍。

我想写一本偏进阶的基金书，帮助有一定基础的基金投资者进一步提高，或股票投资者转型，避免基金入门之后又被市场扫地出门。

我的历史文章都偏投教，而且时效性不强，我觉得整合完善一下，是有可能成书的。

从小我就对写作有兴趣（虽然文笔并不好），写书也算是我的梦想之一。虽然现在写书很可能是一个亏本的买卖，但是为了我的情怀吧，我争取花1-3年做成这个事。

目前我已经完成了一个基本框架了。

结语：关于2022年的市场，我不想做太多预测，预测也很可能是错误，还是尽量回归本源，找到好的基金经理，然后跟随他一起赚钱。