比亚迪新能源如何与销售谈价格（新能源车布局近中盘）

比亚迪新能源如何与销售谈价格（新能源车布局近中盘）比亚迪云轨通过配备的动力电池建立起能量回收系统，大幅降低了列车运行的能耗水平，通过配备轮边电机实现了各车厢的独立驱动，大幅提高了列车运行的安全水平。通过对上游核心部件如电力牵引和电力控制的垂直整合，比亚迪成功打造出云轨产品的品质优势和成本优势，以及长期可持续的核心竞争力。云轨：城市轨道交通业务是比亚迪未来发展的战略方向之一。集团成功研发出高效率、低成本的跨座式单轨“云轨”产品，配合新能源汽车实现对城市公共交通的立体化覆盖，在帮助城市解决交通拥堵和空气污染的同时，实现集团的长远及可持续发展。分业务看：电池：比亚迪为全球领先的二次充电电池制造商之一，主要客户包括三星、华为等手机领导厂商，以及博世、库柏等全球性的 电动工具及其他便携式电子设备厂商。电子：作为全球消费类电子产品设计、部件生产和组装的领导厂商。产品覆盖手机、平板计算机、笔记本计算机及其他消费类电子产品等领域。该业务的主要客户包括三星

2015年港股比亚迪(01211)跳水，我28.3港元接飞刀建仓，持有到去年2季度，止盈清仓的。很可惜后面将近翻倍的涨势我没有抓到，不过也不可惜，知道我没有这个能力抓住。

今天发表这份文章，也算对于我持有BYD的一个总结，现在我对于BYD的看法如下：

一、18年3月公司披露战略

比亚迪管理架构调整：划分为乘用车、商用车、云轨、电子、电池五大事业群，赋予每个事业群较大的决策权和管理权限，各自独立发展。

分业务看：

电池：比亚迪为全球领先的二次充电电池制造商之一，主要客户包括三星、华为等手机领导厂商，以及博世、库柏等全球性的 电动工具及其他便携式电子设备厂商。

电子：作为全球消费类电子产品设计、部件生产和组装的领导厂商。产品覆盖手机、平板计算机、笔记本计算机及其他消费类电子产品等领域。该业务的主要客户包括三星、苹果、华为、联想、vivo、华硕等智能移动终端领导厂商。

云轨：城市轨道交通业务是比亚迪未来发展的战略方向之一。集团成功研发出高效率、低成本的跨座式单轨“云轨”产品，配合新能源汽车实现对城市公共交通的立体化覆盖，在帮助城市解决交通拥堵和空气污染的同时，实现集团的长远及可持续发展。

比亚迪云轨通过配备的动力电池建立起能量回收系统，大幅降低了列车运行的能耗水平，通过配备轮边电机实现了各车厢的独立驱动，大幅提高了列车运行的安全水平。通过对上游核心部件如电力牵引和电力控制的垂直整合，比亚迪成功打造出云轨产品的品质优势和成本优势，以及长期可持续的核心竞争力。

汽车业务：可以分为传统汽车和新能源汽车两部分，新能源汽车又细分为乘用车和商用车两块。

公司作为全球新能源汽车的领跑者之一，拥有领先的电池、电机、电控等核心技术，以及全球首创的双模二代技术和双向逆变技术。

在动力电池领域，集团开发了高度安全的磷酸铁锂电池和高能量密度的三元电池，分别应用于电动商用车和电动乘用车领域，解决了电动汽车电池在安全性、循环寿命和续航里程等方面的全球性难题。

商用车：在公共交通领域，比亚迪纯电动公交产品现已在深圳、长沙、武汉、西安、南京、杭州、汕头等国内众多城市投入运营。

在美国、巴西、匈牙利、法国、厄瓜多尔建设5个电动大巴工厂，对比同行BYD的海外业务遥遥领先。

集团推出的纯电动大巴K9和纯电动出租车e6已在全球6大洲、50多个国家和地区、超过200个城市成功运营，为洛杉矶、伦敦、阿姆斯特丹、悉尼、香港、京都、吉隆坡等城市带来绿色环保的公共交通解决方案。

乘用车：集团应用双模二代技术和双向逆变技术的新一代双模电动汽车“秦”和“唐”，连续两年包揽中国新能源汽车销量冠军。

17年上半年在国内新能源汽车领域的市场份额约19.5%，在新能源乘用车领域的市场份额约21.7%。

上述是BYD目前几大业务板块的基本情况介绍。比亚迪早年凭借传统汽车、电子、电池方面的利润积累，逐步投入到新能源汽车的发展中。现在电子、电池业务已经过了高速发展阶段，而未来新能源汽车是BYD主要的投资看点。

二、公司的财务情况

2017H1半年报：

收入450.38亿，同比升0.2%;净利润17.23亿，同比降-23.75%;经现流-34.70亿，同比降-142.93%。

2017Q3季报披露看：

公司持有现金87.8亿、短期借款439.66亿、长期借款78.09亿、应付债券44.92亿。考虑到半年报经营性现金流为负，公司的资金状况还是不宽裕。

应收账款516.77亿，比年初增长99.09亿，占总资产比例31.37%。

长城汽车应收账款8.08亿;长安汽车应收账款19.96亿;吉利汽车半年报16.96亿;

BYD的应收账款从绝对值和相对值来看，都远高于同行。

2017年业绩快报：

收入1058.95亿，同比升2.34%;净利润56.05亿，同比降-19.70%;净资产549.89亿，同比升7.28%。

从2017年的业绩快报看，公司17年业绩并不亮眼，目前的静态PE32倍，PB3.29倍，ROE7.74%，同比下降-5.17%。

三、BYD未来的主要看点在汽车板块

2017年BYD新能源车累计销量11.37万辆，同比增13.4%;BYD传统能源车销量29.6万辆，同比跌9.2%，创近三年新低。

而新能源汽车从2014-2017年销量依次为1.88万辆、5.8万辆、9.6万辆、11.37万辆。在中国新能源车领域的市场份额约20%，市场第一。新能源汽车占公司汽车板块内份额近70%，是未来的重点。

BYD2018年制定的全年销售目标是传统能源车销量40万辆，新能源车20万辆，总目标60万辆，相较于17年有46%的销量增幅。

从18年1月公司披露的销售数据看：公司汽车总销量4.22万辆，同比增长47%。其中公司燃油车销量3.5万量，同比增长25%;新能源汽车销量0.72万辆，同比增长1082%(因17年1月受政策面影响，新能源汽车销量605辆，基数过低所致)。

从公司产品看：之前BYD汽车的外观及内饰设计一直是公司的短板，16年底公司聘请了前奥迪设计总监艾格担任设计总监。

其上任后推出的首款MVP产品-宋MAX，采用了融合东西方龙文化的前脸设计，17年10月初上市，到18年1月份月销量就达到15068量，排名细分市场第三。

总的来说，2018年比亚的汽车板块的销量在1月份开门红的基础上，在加上艾格操刀的“唐二代”、“秦二代”、“宋MAX”等新品的上市，汽车板块有望扭转17年颓势，全年销量值得期待。

从新能源汽车全行业看，国际上：

国内，根据2017年4月工信部《规划》，到2020年中国新能源汽车年产销达到200万辆，到2025年，新能源汽车占汽车产销20%以上。

相信随着双积分制实施，新能源汽车购置税再减免3年等多项政策扶持，中国乃至全球新能源汽车的普及将是大势所趋。

从具体的销量规划测算：

按照工信部《规划》2020年新能源汽车销量达200万辆，按照BYD20%市场份额估算，2020年BYD新能源汽车销量将达到40万辆。

2017年汽车行业销售汽车2894万辆，按照规划2025年新能源汽车占产销20%以上保守估算，2025年BYD的新能源汽车销量将达到115万辆。

今后三年的业绩预测：

根据17年长城汽车单车贡献净利润6000元/辆、吉利汽车单车贡献净利润8000元/辆。考虑到新能源汽车总价较贵，我给于BYD单车2020年后贡献净利润1万元/辆(蔚来汽车的报道中给予单量车近4万元/辆的净利润)。

现在汽车业务占据了BYD51%的收入份额，其中新能源汽车占据了35%的份额。根据2016年数据测算汽车板块贡献了BYD76.3%的毛利。

按照新能源汽车2020年贡献40亿净利润计算，对应目前1770亿的市值，有44倍PE的估值。当然在加上传统汽车、电池、云轨等业务利润的贡献，实际的PE对应2020年约在20倍左右。

根据wind的机构的一致性预测:2018年净利润62.39亿，PE28;2019年净利润74.29亿，PE24。

汽车行业是周期性行业，目前1770亿的市值对应2020年的估值是PE20左右。从这个角度看，目前的估值没有太大吸引力。

但和同行业公司对比，BYD的估值又有其合理的一面。

我的其他想法：

比亚迪的技术在同行中是领先水平，之前的设计短板在艾格的加盟后也有改善。同时还有国家政策的扶持，相信比亚迪在新能源销售上有爆发的潜力。

唯一的缺点是现在估值并不便宜，但和特斯拉、蔚来汽车，估值又不贵。

比亚迪对于新能源车的布局，已经到了中盘阶段，之前布局阶段的优势已经逐渐失去，好在大势还在。但对手们的实力也很强，吉利(00175)、长城(02333)、大众、宝马、奔驰，之前落后的短板也逐渐补上了。

目前这个时点，对于比亚迪最终能否取胜，我没有把握。当我的信念动摇后，我也就没有长期持有的信心。在我眼里比亚迪从几年前的伟大逐渐趋于平庸。

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