年轻人社交新趋势：社交行业深度研究 陌生人社交 走过寒冬

年轻人社交新趋势：社交行业深度研究 陌生人社交 走过寒冬公司是中国领先的社交出海互联网企业，全球产品矩阵化布局不断完善。赤子城科技成立于 2009 年，2013 年开启出海之路，于 2019 年港交所成功上市，2020 年并表 Mico 成功完成“社交 游戏”业务聚焦战略转型。 经过十多年的发展，赤子城科技已经在社交、游戏、工具等领域打造了数十款 App，累计服务 200 多个国家和 地区的超过 13 亿全球用户，具备良好的用户基础以及运营经验。目前公司已经实现比较完善的产品矩阵化布局， 主要聚焦“社交 游戏”赛道。在开放式社交领域，赤子城科技聚焦音视频等新兴社交形式，打造了视频社交、 语音社交、心动社交、直播社交等多元化的社交产品，代表产品包括 Yumy、Mico、YoHo 等。在游戏方面，由 于疫情等原因影响，公司游戏业务正逐渐从广告变现变为更加多元化，公司采用“自研 发行 投资”的策略发 展游戏业务，游戏业务不断向精品化方向发展。4.1.

Bumble App 仍为公司收入主力，营收占比逐年上升。公司的收入主要来自于 Bumble App 和 Badoo App 及 其他两块，Bumble App 2019 年贡献了 2.76 亿，2020 年收入达到 3.37 亿，同比增长 22.39%；2021 年达 5.33 亿 美元，同比增长 58.02%。近三年 Bumble App 贡献的收入分别占总营业收入的 56.36%、62.20%和 69.60%，是公 司的主要收入来源，并且占比逐渐提高，主要系公司在 Bumble 的持续战略投入有关。

Bumble App ARPU 较高，21 年付费用户占比过半。2018 至 2021 年，公司 ARPU 从 15.37 美元提升至 21.68 美元，其中 Bumble App ARPU 最高，近四年分别为 23.57 美元、26.84 美元、26.30 美元和 29.61 美元；而 Badoo App 及其他相比之下 ARPU 较低，近四年稳定在 13 美元左右。从付费用户来看，2018 年公司付费用户为 189 万 人，截至 2021 年，总付费用户已达 289 万人，增长速度较快。其中，Bumble App 付费用户增长最快，2018 年 Bumble App 总付费用户仅为 57 万人，占比 30.33%；2019 年已增至 86 万人，同比增长 49.03%，占比 41.72%； 2020 年达到 114 万，同增 33.49%，占比 45.58%；2021 年，付费用户规模已经达到 150 万人，同比增长 31.32%， 占比 51.83%，首次超过 Badoo App 及其他。

Bumble MAU 持续快速扩大，Z 世代用户渗透率有望提升。Bumble MAU 上升趋势明显，2015 年 10 月公司 MAU 仅有 23 万人，截至 2022 年 3 月，平台的 MAU 规模超 1689 万，其中安卓端 MAU 为 1068 万，苹果端 MAU 为 621 万。MAU 的快速增长体现了其保护女性、女性主导政策的正确性。我们认为随 着 Bumble 持续推进内容社区建设和社交能力建设，相比陌陌、探探等平台，Bumble 平台有望吸引更多的 Z 世 代用户。

四、国内市场：监管严格，出海可期

国内的陌生人社交市场走过高光，也经历寒冬。相较于欧美市场来说，面临更加严格的监管。从 2015 年开 始，随着行业中违法信息滋生、未成年群体沉迷、安全性不足等乱象出现，行业迎来市场强劲的监管，仅 2019 年，网信办多次约谈并下架比邻、聊聊、探探等陌生人社交应用，陌生人社交软件的商业模式遭受到了极大的 考验。我们认为，目前国内整个行业虽然发展趋稳，但依然会面临严格的政策监管。

从供给端来讲：国内目前呈现细分市场多点开花局面，但是政策严格监管叠加国内付费习惯与能力很难支 撑订阅模式走通，而直播服务模式又面临短视频等激烈的竞争，预计国内市场很难出现类似于美国 Match 这样 的覆盖人群广泛、涉及领域全面的巨头平台，更多是以细分垂直领域进行深耕，如兴趣社交 Soul、校园恋爱 Summer、年轻人社交 Uki 等。从需求端角度来讲：国内用户体量巨大，尤其是 Z 世代多元化社交需求潜力巨大， 但是这种需求细分而多元。我们认为，陌生人社交行业是供给带动需求，创新的玩法吸引用户。整体的付费生 态与偏保守文化决定了用户需求尚未被全面挖掘。

我们认为，由于政策监管等历史原因，国内陌生人社交公司大多深耕于细分市场，呈现多点开花的状态， 并且在过去几年将大部分精力投入到海外市场开拓中。相比于 Match Group 这样的美国头部公司而言，我国陌 生人社交公司在社交模式创新、技术版本迭代、本地化运营、商业化探索等方面有独特的优势，出海有望为中 国本土企业带来新的增长，值得期待。

4.1 赤子城科技：陌生人社交领先企业，元宇宙社交出海先行者

4.1.1 沿革：多年深耕海外市场，产品全球布局

公司是中国领先的社交出海互联网企业，全球产品矩阵化布局不断完善。赤子城科技成立于 2009 年，2013 年开启出海之路，于 2019 年港交所成功上市，2020 年并表 Mico 成功完成“社交 游戏”业务聚焦战略转型。 经过十多年的发展，赤子城科技已经在社交、游戏、工具等领域打造了数十款 App，累计服务 200 多个国家和 地区的超过 13 亿全球用户，具备良好的用户基础以及运营经验。目前公司已经实现比较完善的产品矩阵化布局， 主要聚焦“社交 游戏”赛道。在开放式社交领域，赤子城科技聚焦音视频等新兴社交形式，打造了视频社交、 语音社交、心动社交、直播社交等多元化的社交产品，代表产品包括 Yumy、Mico、YoHo 等。在游戏方面，由 于疫情等原因影响，公司游戏业务正逐渐从广告变现变为更加多元化，公司采用“自研 发行 投资”的策略发 展游戏业务，游戏业务不断向精品化方向发展。

公司业务全球化布局，产品主要集中于社交与游戏领域。在社交领域，公司打造了视频社交、语音社交、 心动社交、直播社交等多元化的社交产品，主要布局中东、南亚、东南亚、北美地区，目前正逐步发力欧洲与 日韩地区，未来业务范围有望进一步扩大。在游戏领域，公司正逐步从超休闲游戏向精品化游戏方向发展，市 场主要集中于北美地区，正逐步发力于欧洲地区。

公司的社交业务始终围绕国际市场展开，精细本土化运营有力支撑产品增长。公司通过不断落实社交应用 本地化，突破各个市场的运营壁垒，已在中东、东南亚、南亚等新兴市场成为主流社交平台。2021 年上半年， 公司的社交产品在北美、欧洲等高价值市场取得突破性进展。（报告来源：未来智库）

4.1.2 产品：差异化产品矩阵，收购蓝城协同作用可期

专注陌生人社交赛道，形成差异化产品矩阵。目前，全球开放式社交公司以美国和中国企业为主，如 Match Group、Bumble、欢聚、雅乐、赤子城等，中国公司在市场份额上正在逐渐追赶，从目前市场主要产品的玩法上 看，除了图文和音视频聊天，中国出海企业的社交产品还增加了直播和社交游戏等玩法，更多元化。

公司月活用户呈加速增长态势，用户忠诚度有所提高。截至 2021 年底，公司签约主播近 50 万，日均活跃 主播近 5 万。根据公司公告，2020 年公司社交产品累计下载达 1.83 亿次，平均月活 1136 万，2021 年 Q1，公 司社交产品累计下载量达 2.14 亿次，环比提升 18%，平均月活达 1658 万，环比增长 26%，2021 年 Q4，公司 社交产品累计下载量达 3.44 亿次，环比提升 15.4%，平均月活达 2179 万，呈加速增长态势。

公司主要有三款差异化社交产品：Mico、Yumy、YoHo。公司通过精细的本地化运营，搭建主产品 细分市 场产品的产品矩阵，如视频社交、多人语音房社交及游戏化社交等以深度挖掘细分市场用户的喜好与需求，不 断培训主播以构建健康的内容平台，吸引优质用户，形成良性循环，并与中国的研发总部相配合，成为公司产 品增长的有力支撑，公司针对不同的用户需求和场景，现已形成四款差异化的社交产品矩阵，主打开放式社交 的 Mico，主打语音房群聊的 YoHo，主打心动社交的 Yumy，由于不同用户对社交需求差异性较大，相比只专 注某一细分赛道或者将不同功能加入同一款产品，公司通过推出了不同社交属性的产品有望更快切入用户的差 异化的社交需求。

（1）Mico：社交场景多样，增值服务收入潜力巨大。Mico 是一款主打直播社交的开放式社交平台。其战 略是把国内成熟的社交产品模式复制到海外，被称为“海外版陌陌”。Mico 出海的起点，就选择了智能手机使 用量较高的两大市场，分别是人口规模大、与国内文化相近的东南亚地区，以及人均 GDP 高、社交需求旺盛的 中东地区。Mico 提供直播、配对、游戏、动态、聊天及派对功能，包含丰富的直播生态，兼有视频群聊等功能， 已发展成为中东、东南亚等市场的主流社交平台。Mico 功能众多，用户可以基于地理位置与附近的人打招呼聊 天、启用朋友圈功能、看主播直播、主动搜索匹配、和主播游戏等，丰富多元的产品体验带来可观变现潜力。 未来存在建立在社交平台基础上的直播带货、游戏联运、在线教育、品牌营销等丰富的二次变现的可能。

（2）Yumy：10S 心动爆款视频社交产品，运营数月全球下载量突破 5000 万。主打视频匹配和 10 秒心动， 可一键进入视频实时互动场景，高效建立社交关系，获得沉浸式体验。这种产品基于精准算法达到高效匹配， 用户随机匹配开始视频聊天，在 10 秒内选择是否对匹配到的用户“心动”，若双方“心动”，才可继续视频通话。 这种场景最大程度缩短了社交路径，10 秒的时间限制加强了对浪漫邂逅的紧张感与刺激感，因此其在一定程度 上具有扩大全球市场用户规模的潜力。Yumy 前期主要拓展印巴、东南亚等新兴市场，截至 21H1 末，Yumy 累 计用户数超 1000 万，根据 App Annie，Yumy 曾在 4 个国家的 Google Play 社交应用畅销榜进入前 10。

公司在 Yumy 中内测元宇宙模块“Meta Town”，成为元宇宙社交领域出海先行者。在 Yumy 的“Meta Town” 中，用户可定制 3D 虚拟形象，并用虚拟形象进行心动匹配及视频互动等功能。同时公司与数字王国旗下的虚谷 未来科技将携手组建元宇宙社交 AI 战略联盟，虚谷未来科技将为赤子城科技提供构建元宇宙的视觉特效、虚拟 人、虚实交互等技术资源，帮助赤子城科技在社交产品中打造虚拟形象、虚拟主播、虚实结合的线上聊天室等， 并进行多元的内容开发和场景拓展，为用户带来前沿的元宇宙创新社交体验。

公司在 Yumy 中内测元宇宙模块“Meta Town”，成为元宇宙社交领域出海先行者。在 Yumy 的“Meta Town” 中，用户可定制 3D 虚拟形象，并用虚拟形象进行心动匹配及视频互动等功能。同时公司与数字王国旗下的虚谷 未来科技将携手组建元宇宙社交 AI 战略联盟，虚谷未来科技将为赤子城科技提供构建元宇宙的视觉特效、虚拟 人、虚实交互等技术资源，帮助赤子城科技在社交产品中打造虚拟形象、虚拟主播、虚实结合的线上聊天室等， 并进行多元的内容开发和场景拓展，为用户带来前沿的元宇宙创新社交体验。

赤子城参与蓝城兄弟私有化，或将实现共赢。2022 年 4 月 30 日，曾经的“粉红经济第一股”蓝城兄弟 （BLCT.US）发布公告，宣布已正式签署私有化协议，交易估值约为 6000 万美元。赤子城科技出资成立的基金 将参与此次交易。赤子城科技成功收购蓝城兄弟，将进一步完善自身的社交发展版图，填补在 LGBTQ 社交领 域的空白。同时，作为中国最大的社交出海公司，赤子城的社交出海经验能补足蓝城兄弟的短板，帮助蓝城兄 弟在海外市场的扩张。

LGBTQ 群体规模大，付费能力强，蓝城兄弟私有化有助于推进赤子城 “流量 社交”战略。2018 年，全球 LGBTQ 人数约为 4.5 亿人。2023 年，这一 数字将达到 5.9 亿人，复合年增长率为 5.6%。全球 LGBTQ 群体不仅数量可观，还拥有超过平均值的收入和更 可观的消费能力。报告显示，预计到 2023 年，LGBTQ 群体的平均收入达到 12100 美元，明显高于泛人群的 9500 美元。同时，全球 LGBTQ 市场的规模预计将达到 5.4 万亿美元。蓝城兄弟作为中国最大的 LGBTQ 社交平台， 拥有较高的用户黏性和用户规模，蓝城兄弟私有化将成为赤子城推进“流量 社交”战略的又一里程碑事件，为 后者社交生态的拓展按下了“加速键”。

蓝城兄弟自成立聚焦少数群体先发优势明显，多元业务提升用户黏性。

1）具备先发优势：LGBTQ 群体社交圈小、可选择应用较少，因此群体对已开始使用的产品会有较强 粘性，这使得在同性社交领域，产品具备先发优势极为重要。蓝城兄弟自成立之初便把目标聚焦在 LGBTQ 群体，具有一定的先发优势，2020 年 7 月，蓝城兄弟在美股成功上市，成为全球粉红经济第一股。目前， 蓝城兄弟 MAU 稳定在 450 万人。

2）开拓多元业务：较早入局并不断完善产品，往往就能形成壁垒。蓝城兄弟目前已布局直播、社交、 医疗健康等多元业务，具备集成多种服务、提供解决方案的能力，满足用户不同需求，从而提高用户的产 品粘性、使用频率、时长和用户留存率。

3）投身公益事业：蓝城兄弟成立了独立公益品牌“淡蓝公益”，服务范围涵盖 HIV 检测咨询、感染者关 怀、互联网干预等等；随后在 2011 年成立“淡蓝快乐检测室”，在全国多个城市开设监测点，免费提供 HIV 免费检测与咨询服务。公司也与各级政府、社区、组织和国际机构展开过合作，利用互联网开展 HIV 防控 的优势，充分体现企业的社会责任感，受到了海内外主流媒体的广泛认可。

直播是蓝城兄弟营业收入主要来源，毛利率稳定保持在较高水平。蓝城兄弟营收主要包括现场直播、会籍、广告收入和商品四部分。2019 至 2021 年，公司营收分别为 7.59 亿、10.31 亿和 10.77 亿元，同比增 长 51.50%、35.84%和 4.46%。其中，现场直播是营收主要构成，近三年占总营业收入比率分别为 88.41%、 84.29%和 76.23%；会员收入增长较快，从 2018 年的 0.05 亿元迅速增长至 2021 年的 1.29 亿元，占比从 1.00% 增至 11.98%；广告收入贡献率一直稳定在 5%左右。近三年公司毛利分别为 2.13 亿元、3.11 亿元和 3.49 亿元，同比增长 88.50%、46.01%和 12.22%。19-21 年公司毛利率分别为 28.02%、30.15%和 32.37%，稳定 保持在 30%左右。

4.1.3 财务：营收主要来源于社交业务，业绩表现良好

社交业务持续驱动，业绩有望高速增长。受益于 Mico 并表以及原业务转型带来的快速增长，2021 年度公 司营业收入与经调整净利润显著提升。2020-2021 年公司营业收入分别达到 11.8 亿和 23.6 亿元，同比增长 203.2% 和 100%，主要系 2020 年起公司完成 Mico 的并表，成功完成“社交 游戏”业务转型，随着公司核心社交产品 规模持续扩大，全球布局日益完善，收入有望持续保持增长，2021 年增值服务业务营收为 20.62 亿，同比增长 213.66% 。净利润方面，2018-2020 年公司净利润分别为 0.6、0.7、1.1 亿，2021 年公司净亏损为 3.97 亿，主要 系下属控股子公司重组中因少数股东向持股平台转让股份产生一次性以股份为基础的报酬开支及 2021 年发放 购股权及公司发放受限制股份单位产生的以股份为基础的报酬开支，两项支出分别为 5.9 亿、1.08 亿元。

2021 年公司“社交 游戏”业务全面爆发，其中增值业务是公司主要的营收来源。2020 年起，由于公司并 表 Mico，“流量 ”战略成功赋能“社交 游戏”业务，2018-2020“社交 游戏”业务营收 CAGR 为 255%；2021 年公司业务继续保持高速增长，营收 23.60 亿元，同比增长 100%；在营收占比方面，目前公司主要营收来自于 公司的增值业务，并且保持高速增长，主要系公司 Mico、Yumy 等产品持续火爆为公司带来稳定的收入。2021 年公司的增值服务收入和流量变现收入分别为 20.62 亿、2.97 亿；分别占比 87.4%、12.6%。