年轻人社交新趋势：社交行业深度研究 陌生人社交 走过寒冬

年轻人社交新趋势：社交行业深度研究 陌生人社交 走过寒冬2）主播端：主播激励 个性化扶持构建主播活水体系挚文集团为主播提供年度盛典和《Hello 女神》等大型内容 IP，联动站内站外资源，打通线上线下，给主播 打造清晰上升路径；并通过日常官方活动运营增加流量曝光，调动主播积极性。“社交 直播”双轮驱动，高运营能力助力发展。挚文集团旗下产品陌陌于 2011 年推出，聚焦于移动社交 领域，构成公司发展基本盘；2015 年陌陌引入直播业务，为公司发展创造新的增长点，至今仍为公司的现金流 主要来源。社交边界拓宽至泛娱乐化布局，增值服务成为营收重点。挚文集团在陌生人社交赛道中已经快触及 天花板，收入和用户规模虽然稳健但增长空间不大。因此集团适时调整战略，从单一的社交边界，拓宽至泛娱 乐化布局。公司在社交端的收入主要依赖于增值服务，近五年来，增值服务收入快速增长，自 2017 年的 7 亿元 快速增长至 2021 年的 60 亿元，在营业收入中的占比也从

4.2 挚文集团：中国陌生人社交领先企业，多元布局推动集团化发展

4.2.1 沿革：中国领先陌生人社交企业，“社交 直播”双轮驱动，出海进行时

中国领先的陌生人社交企业，目标是打造中国版的 Match。挚文集团成立于 2011 年，于 2014 年在美国纳 斯达克交易所上市。公司基于 LBS 的产品陌陌一经推出便在中国占据陌生人社交领先地位，18 年收购探探后， 陌陌 探探双核加持，为集团铸造了坚固的护城池。公司主要经营直播业务，涵盖音乐、影视等多领域业务，并 加快出海步伐，在东南亚市场成绩卓然。2021 年 8 月公司更名为挚文集团，目标是打造中国版 Match Group。

在中国移动互联网实力价值榜赛道用户规模 No.1 App 排行榜中，陌陌位居陌生人社区交友领域第一名。在出海领域，挚文集团也取得了优异成绩，为 2022 年度中国非游戏厂商出海收入榜第 14 名。

“社交 直播”双轮驱动，高运营能力助力发展。挚文集团旗下产品陌陌于 2011 年推出，聚焦于移动社交 领域，构成公司发展基本盘；2015 年陌陌引入直播业务，为公司发展创造新的增长点，至今仍为公司的现金流 主要来源。社交边界拓宽至泛娱乐化布局，增值服务成为营收重点。挚文集团在陌生人社交赛道中已经快触及 天花板，收入和用户规模虽然稳健但增长空间不大。因此集团适时调整战略，从单一的社交边界，拓宽至泛娱 乐化布局。公司在社交端的收入主要依赖于增值服务，近五年来，增值服务收入快速增长，自 2017 年的 7 亿元 快速增长至 2021 年的 60 亿元，在营业收入中的占比也从 7.82%增至 40.97%。

直播仍为核心业务，公司多点发力改善直播生态。直播业务 16 年被引入，自此一直是营收贡献过半的集团 核心业务。公司营收自 16 年到 19 年从 38 亿快速增长至 170 亿后，由于直播收入逐渐下降，公司营收目前稳定 在 150 亿左右，直播业务对营收的贡献比率也从 17 年最高 83.64%下降至 57.48%。直播服务和增值服务的收入 差距进一步缩小，集团正逐渐改变以直播收入为绝对主力的收入结构。同时，为了改善直播生态，公司从运营、 主播、客户多点发力，持续推动公司直播业务发展。

1）运营端：大型内容 IP 联动资源，日常活动运营增加曝光

挚文集团为主播提供年度盛典和《Hello 女神》等大型内容 IP，联动站内站外资源，打通线上线下，给主播 打造清晰上升路径；并通过日常官方活动运营增加流量曝光，调动主播积极性。

2）主播端：主播激励 个性化扶持构建主播活水体系

陌陌推出主播激励政策，将新主播分成从 40%提升至 70%-80%。激励政策不断发挥积极作用，新人主播不 断增加的同时，老牌主播受政策吸引持续回归，为平台锁定高流水直播供给。数据显示，21 年 Q4 陌陌平台优 质新主播数量较 21 年年初增长达到了近 60%，留存及流水占比也显著提升。同时，陌陌为不同发展阶段主播提 供个性化政策扶持和运营方案，给主播提供更多流量和成长空间；并有助于反哺平台主播生态，形成主播活水 体系，从而吸引更多优质主播来到陌陌。

3）客户端：丰富平台直播玩法，提高内容服务质量。

陌陌在直播主频道之外，加入了派对、K 歌等主流视频秀场直播玩法；并在聊天室引入主持人模式，加入 互动礼物，有效促进了聊天室的营收和回流。同时针对不同用户群体，陌陌设置了不同层次的互动玩法，提高 对大客户的内容服务质量，减少高端用户流失。

探探出海东南亚持续向好，印尼市场大获成功。探探在并入陌陌前已在印度、印尼和马来西亚等东南亚市 场站稳脚跟。并入后，探探在资金和技术得到补强，出海节奏加快。2021Q2，探探重启印尼市场，凭借滑动匹 配机制 音视频的用户产品模式，以及直播 非会员 VAS 的付费模式，有效打破了在发展中国家市场常见的 ARPU 瓶颈，用户渗透率及使用时长持续向好。探探用户和收入规模下半年在印尼市场始终领先于 Tinder， 12 月流水是 Tinder 的 1.4 倍。在 2022 年度中国非游戏厂商出海收入榜名次靠前。

个性化运营细分地域，中东和欧美市场取得突破性进展。2020 年，公司面向中东市场推出陌生人语音交友 产品 Soulchill。在国内累积的丰富产品经验结合本地化运营经验的基础上，Soulchill 的用户规模和营收实现快速 增长。尽管 Soulchill 的用户和商业化水平尚处于早期阶段，但其月流水甚至已经相当于赫兹和“对对”的总和。 21 年下半年公司在欧美市场推出了一款针对女性用户的迪士尼风格模拟经营类游戏“童话镇”。据悉，该 App 的流水伴随寒假期间推广力度的加大 在四季度实现快速增长且 ROI 稳步提升。

不断扩大产品矩阵，致力打造中国版 Match Group。除陌陌 探探双核加持外，挚文集团还向影业、音乐等 文娱领域以及细分社交赛道发展。在影视方面，挚文集团成立陌陌影业，目前已投资多部电影，如《不期而遇 的夏天》、《一刀天堂》等；集团还成立酷博特文化向音乐、综艺方向发展，美食真人秀《主厨的荣耀》已经于 21 年 7 月上线爱奇艺。同时在社交领域，集团不断填补细分社交赛道，陆续推出熟人社交“咔咔”、颜值社交“哇偶”、相机软件“Doki”、短视频社交“对眼”、视频社交“对对”、语音社交“赫兹”、换妆软件“ZAO”、美 妆软件“芒西”等新业务产品。

4.2.2 财务：直播 增值双轮驱动，2021 年净利润因业务调整承压

业务调整致营收承压，泛娱乐业发展有望提升营收。2016 年至 2019 年是公司营业收入的快速增长阶段， 19 年达到最高 170 亿元。其后因集团改变经营战略，逐渐调整收入结构，叠加公司调整主播和代理激励计划， 陌陌主播分成比例提高，致营收主力直播业务收入减少，带来营业收入下滑，21 年收入达 146 亿元。未来集团 影业、综艺等逐渐发展，有望带来营收的再次增长。集团直播服务板块和增值服务板块是公司营收核心，21 年 两板块占比超 98%，移动营销和移动游戏板块已不是公司战略重点，近几年收入下降趋势明显。

毛利率维持稳定，但净利润转为亏损。近五年，集团毛利率分别为 51%、46%、50%、47%和 42%，基本稳 定在 40%以上水平；公司净利润 16 至 19 年快速增长至 29.7 亿元，其后便逐渐下降，2021 年，由于集团产品升 级导致销售和营销费用增长，以及直播收入分成对净利润影响较大，集团净亏损达 29 亿元。

陌陌主打直播业务，探探注重增值服务。21 年，直播业务仍为陌陌的主营业务，收入占比近六成；其次为 增值服务，占比约为 39%。同时陌陌注重多元化发展，除两个主要板块外，陌陌还发展了移动营销、移动游戏 等业务，占比约为 2%。探探则主要注重增值服务的发展，21 年增值服务占比约 55%，直播服务占比约 45%。

重点公司分析

Bumble：（1）另辟蹊径打造“她社交”，女性主导成为特色；（2）在 Tinder 等 App MAU 下滑的趋势下，Bumble 的营收、用户数持续增长，且用户付费率较高；（3）旗下产品布局战略相对集中，三大产品 Bumble、Badoo 和 Fruitz 均具备较强竞争优势。

赤子城科技：（1）国内陌生人社交出海领先企业，产品地域布局广泛，风险相对分散，同时国内政策监管 风险影响较弱；（2）公司营收快速增长，游戏 社交双轮驱动，21 年公司营收达 24 亿，而目前市值仅三十 亿港元左右，拥有较大的提升空间；（3）公司收购全球领先同性社交公司蓝城兄弟，有望进一步发挥 Blued 的用户优势与赤子城的运营经验的协同，此次收购将使公司布局更加全面，有望为公司持续扩大营收。

Match：公司作为全球最大的陌生人社交领域的公司，领先优势明显，公司覆盖人群全面、经营地域广泛、 功能全面完善；旗下 Tinder、Pairs 等产品均具备较强优势，同时公司的盈利模式稳固，营收、利润实现稳 步增长。

挚文集团：国内领先的社交公司，公司产品布局相对全面，探探、陌陌等产品规模优势相对明显；“直播 增值服务”双轮驱动，同时公司出海持续推进，海外市场有望持续发力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站