近5年最成功的收购案例（一场场收购失败的案例）

近5年最成功的收购案例（一场场收购失败的案例）鲜有人祝福的另一起婚姻是2005年5月中国电脑厂商联想集团收购IBM个人电脑事业部（PCD），交易总额为12.5亿美元，标志着年收入120亿美元（2003年）的全球第三大个人电脑企业从此诞生。联想与IBM的婚姻并购之后的事实也证明，还是中国市场和新兴市场为新公司贡献了主要利润，欧美彩电业务则出现巨亏，导致2005年上半年TCL集团预亏。在欧洲，汤姆逊品牌彩电的市场占有率下降到6%，在北美，RCA品牌彩电的市场占有率也降低到7.8%。到了2006年上半年，收购了汤姆逊电视机业务的中国TCL多媒体亏损已达2.05亿美元，TCL由此亏损5.04亿港币（约6 480万美元），上年同期的亏损则是2 500万港元。TCL的电视机在中国本土的电视销量也下降了10％，至373万台，只有微弱的营业利润；而在欧洲、北美，这块业务2006年上半年在运营层面已处于亏损状态。仍持有TCL 29％股份的汤姆逊也不得不

TCL并购案

中国的并购市场在21世纪得到了迅速的发展，从2002年起，并购金额每年都在创出新高。据普华永道透露，2005年中国境内交易中外商并购的金额为460亿美元，海外并购金额为70亿美元，私人资本运营资金正在大举登陆中国并购市场，普华永道在上海和北京一时间都无法招聘到足够的专业并购人员。

这几年最让世人印象深刻的是几起中国企业并购外国大企业的案例，一起是中国的家电厂商TCL在2003年11月5日和全球第四大视听消费电子产品供应商法国汤姆逊公司签署协议，成立一家名为“TCL-Thomson”的、净资产超过4.5亿欧元的新公司，TCL和汤姆逊分别占67%和33%的股份。新公司通过合并重组TCL与汤姆逊的彩电及DVD业务，一举成为全球最大的电视机生产基地。

但合并消息发布后无人喝采，人们都认为是凶多吉少，因为除了TCL表露出了以小吃大的野心之外（TCL销售收入16.5亿欧元，汤姆逊销售收入达102亿欧元），人们看不到有什么实质益处，反倒是汤姆逊将欧美电子产品市场竞争激烈的风险转嫁给了新公司，因为汤姆逊生产的是体积臃肿的显像管电视，即便在2003年，显像管电视的市场份额也在让位于平板电视。

并购之后的事实也证明，还是中国市场和新兴市场为新公司贡献了主要利润，欧美彩电业务则出现巨亏，导致2005年上半年TCL集团预亏。在欧洲，汤姆逊品牌彩电的市场占有率下降到6%，在北美，RCA品牌彩电的市场占有率也降低到7.8%。到了2006年上半年，收购了汤姆逊电视机业务的中国TCL多媒体亏损已达2.05亿美元，TCL由此亏损5.04亿港币（约6 480万美元），上年同期的亏损则是2 500万港元。

TCL的电视机在中国本土的电视销量也下降了10％，至373万台，只有微弱的营业利润；而在欧洲、北美，这块业务2006年上半年在运营层面已处于亏损状态。仍持有TCL 29％股份的汤姆逊也不得不分担痛苦，这时的股价只有2003年年末宣布合并时的1/4左右。

TCL与欧洲阿尔卡特合资的另一家子公司——TCL通讯，2006年上半年也亏损了900万美元。手机市场竞争异常激烈，TCL试图通过让原本的主人保留一定股权来限制风险，但阿尔卡特2005年把剩余的45％股权也转让给了TCL。

联想与IBM的婚姻

鲜有人祝福的另一起婚姻是2005年5月中国电脑厂商联想集团收购IBM个人电脑事业部（PCD），交易总额为12.5亿美元，标志着年收入120亿美元（2003年）的全球第三大个人电脑企业从此诞生。

在出让前，IBM的个人电脑业务已连续多年亏损，与IBM的其它高盈利部门形成了强烈的反差。2003年以来IBM一直在与台湾多家IT制造商密议出售事宜，但因价格上分歧太大而告吹。因此该笔交易使IBM终于脱身，可谓赢家。

而联想电脑却让人觉得是失去了发展战略方向，只能通过此举来提振自己。联想缺乏管理全球化集团的能力，早在2001年6月，联想就与美国在线AOL在中国本土合资建立FM365网站，各占51%及49%股权，分别投资1亿美元，号称要成为国内三大门户网站之一，却迅速泡沫化了。几年前联想说的网络故事还让它成为香港十大市值公司之一，这次收购IBM个人电脑业务让却令人感到其一点想象力都没有。

通过2005年的联想年报，人们终于发现国际化倒是为公司管理层大幅加薪提供了理由，尽管该年度的业绩糟糕，联想的董事和高层薪金由2004年的1 270万港元增长到2006年的17 500万港元，激增了12.8倍。2005年年底辞任的联想CEO沃德，工作了仅8个月，薪金竟然高达11 200万港元。沃德辞职后，联想集团从戴尔挖过来的新CEO阿梅里奥工作了约3个月，薪金高达1 883万港元。

这也许是为了稳定IBM原部门的人才，联想董事长杨元庆的薪金从2004年的424万港元增加到2005年的2 175万港元，增幅超过4倍，他的薪水已和戴尔CEO罗林斯旗鼓相当，后者是年薪274万美元。杨元庆的年薪也远远超过了国内上市公司薪酬最高的企业高管（深发展董事长纽曼的602.57万元）。

截至2006年第一季度财报，联想出现了与TCL相似的情形，中国和新兴市场的成绩不错，在欧美、中东及非洲等地未获得任何突破甚至有所下降，购并IBM反受其累。最能反映市场评价的，是2006年9月联想被剔出恒生指数成分股。

中海油的失败收购

中海油收购优尼科（美国加州联合石油公司）倒是一桩很有价值的行动，可惜功败垂成。2005年6月23日，优尼科公司正式接到中国海洋石油有限公司（以下简称“中海油”）发出的185亿美元收购要约，这是迄今为止涉及金额最大的一笔中国企业海外并购。

中海油是中国三大国家石油公司之一，2003年销售收入521亿元，总资产1 167亿元。优尼科是美国第九大石油公司，有上百年的历史，由于连年亏损，终于申请破产并在2005年1月挂牌出售。

中海油认为优尼科价值被低估，如果并购成功，新公司将成为全球增长最快地区之一亚洲能源市场的领导者，合并后公司的储量约有85%位于亚洲和里海地区。优尼科60%的储量是天然气（绝大部分位于亚洲），中海油目前35%的储量是天然气，两家公司合并后，油、气储量将更为均衡，石油约占53%，天然气占47%，优化后的油气储量将降低由于商品价格周期波动所带来的风险。

不过，中海油在开始行动时犯了一个战术性的错误，正如万盟投资管理有限公司董事长王阳分析的那样，先是反应太快，让优尼科不仅避免了面临无人响应而要摘牌或降价的尴尬，也使其看到竞购抬高出售价格的希望。

早在2005年1月份，中海油就拟以130亿美元并购优尼科，高出当时优尼科市值（117亿美元）约13亿美元，却没有果断出手，也没有达成约束性收购协议，错过了油价相对较低、优尼科期望值不高、舆论形势较好的时机。

2005年4月4日，美国第二大石油公司雪佛龙宣布以25%的现金（65亿美元）、75%的股票（1.03股雪佛龙股票换1股优尼科股票）收购优尼科公司。

中海油6月23日出价后的第一天，共有41名美国国会议员向布什总统递交了公开信，要求政府严格审查中海油的并购计划，之后又有23名国会议员表示反对中海油的购并行动。美国的64名议员与不少经济学家把事件引向政治化，认为中海油71%的股份由中海油集团（国家股）持有，收购资金中有工商银行60亿美元的货款，会影响美国的国家与经济安全。雪佛龙的副董事长也称“雪佛龙与中海油进行的绝非商业竞争，而是在与中国政府竞争，这是不公平的”。

面对非理性的形势，中海油却做得有理有节，强调自己的商业意图是为了提高股东价值，“合并”是善意的；承诺剥离“油气管道、储气设备、码头或其它中游设备”等敏感资产，将其出售或作特殊安排，以消除美国政府和民众的担心；承诺保留优尼科在美国的员工；主动向美国海外投资委员会（CFIUS）申请审查，等等。

无奈中海油敌不过美国式的“民族主义”，他们2005年8月2日输给了雪佛龙，此时中海油的报价仍然超出雪佛龙公司竞价约10亿美元。

事后，中海油与中国的舆论表面上都较为克制，但这一事件势必给美国公司将来收购中国企业蒙上阴影，中国人眼睁睁地看着美国精英们作出非市场经济的举动，感到不解、愤懑乃至要求报复。至此，美国人即使指责中国有什么民族主义情结，也会被后者反唇相讥。

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