波司登做空4项指控（隔天回应四大疑点）

波司登做空4项指控（隔天回应四大疑点）目前，波司登股票已于6月25日上午9点恢复交易，恢复交易后，波司登开盘报1.92港元，涨幅超10%。对此，波司登于6月25日发布公告中对所有指控予以否认。公告披露，公司注意到该报告的个别作者选择保持匿名。因此，公司董事会谨此强调，公司股东及潜在投资者在阅读该报告及其指控时应极为谨慎。由于Bonitas及其相关各方可实现的重大收益及该报告背后的个人作者不准备表明其身份事实，公司强烈否认并因公告所载理由而认为该等指控属虚假及有所误导。该报告包含具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整否认陈述以及毫无根据否认指控及不负责任的猜测。01否认全部指控6月24日，Bonitas Research LLC发布沽空报告质疑波司登存在财务、负债等方面的问题，认为波司登在财报中伪造了约8亿元的利润，未公开的关联方交易，以及以低价收购未公开内幕人士的多付款等问题。Bonita认为，波司登股票的最终价值为零。受

来源：北京商报

继Bonitas Research LLC发布沽空报告24小时之后，波司登终于做出回应。6月25日早间，波司登在港交所发布公告称，本公司否认Bonitas报告中对本公司之所有指控。同时，波司登对报告中的主要指控进行了整理及总结，并一一做出澄清，公司股票已于6月25日上午9点恢复交易。

波司登相关负责人对北京商报记者表示，波司登方面否认所有指控，目前证券机构看好波司登的未来发展。

不过，在业内人士看来，如果无法拿出令市场信服的证据，此次做空依旧会给波司登的业绩带来负面影响，其发展前景也变得难以预料。

01

否认全部指控

6月24日，Bonitas Research LLC发布沽空报告质疑波司登存在财务、负债等方面的问题，认为波司登在财报中伪造了约8亿元的利润，未公开的关联方交易，以及以低价收购未公开内幕人士的多付款等问题。Bonita认为，波司登股票的最终价值为零。受此影响，波司登股票下跌明显，转而停牌。

对此，波司登于6月25日发布公告中对所有指控予以否认。公告披露，公司注意到该报告的个别作者选择保持匿名。因此，公司董事会谨此强调，公司股东及潜在投资者在阅读该报告及其指控时应极为谨慎。由于Bonitas及其相关各方可实现的重大收益及该报告背后的个人作者不准备表明其身份事实，公司强烈否认并因公告所载理由而认为该等指控属虚假及有所误导。该报告包含具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整否认陈述以及毫无根据否认指控及不负责任的猜测。

目前，波司登股票已于6月25日上午9点恢复交易，恢复交易后，波司登开盘报1.92港元，涨幅超10%。

纺织服装管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄指出，这次做空是沽空机构的问题，但是也给本土品牌敲响一个警钟，国内品牌已崭露头角被国际投资者所关注，所以需要尽快和国际市场准则接轨。

02

澄清四大疑点

事实上，此次Bonitas做空波司登的理由主要集中在财报作假。在沽空报告中，对财报虚构盈利、未公开的关联方交易，以及以低价收购未公开内幕人士的多付款、内幕人士支付巨额红利等问题提出了质疑。

对此，波司登在澄清公告中称上述质疑均不实。同时，针对Bonitas指控波司登于申报财务报表中虚构纯利的质疑，波司登回应称，该指控属恶意中伤及毫无根据。在作出此指控时，报告并不是将同类项目相比且对中国附属公司的信用报告提述引起公众混淆，因为上述信用报告采用会计准则不同。上述报告采用报告期（截至12月31日止年度）与公司年度报告采用的报告期（截至3月31日止年度）不同；及报告涵盖的附属公司数量远低于公司年度报告所涵盖的附属公司数量（至少80家或以上），此乃并未反应集团整体运营情况。

对于Bonitas就多次收购向未披露的内幕人士作出多付款项的指控，波司登认为，时尚女装品牌“杰西”乃由周美和于1998年创立，而非所声称由周美和于2008年通过收购成立。周美和于时尚女装业拥有逾20年经验，并为协助集团识别收购合适品牌以进一步拓展时尚女装业务之主要人员之一。“邦宝”品牌及“柯利亚诺”品牌亦有很长的发展历史。这两个品牌分别于2004年及1992年创立，并在各自细分市场中积累了大量消费者。时尚女装品牌三次收购事项（即杰西、邦宝、柯利亚诺及柯罗芭）代价乃经参考各种因素后确定，其中包括参考业内同行市盈率后测算未来盈利能力，及在收购关键时间财务表现，所提供利润保证以及付款方式，而非仅参考此等目标公司净资产价值。

波司登称，三次收购时尚女装品牌之前，集团已聘请国际知名及专业核数师、法律顾问、估值师或其他顾问进行尽职调查及估值，这有助向董事会提供全部所需必要资料以考虑有关收购事项条款及条件是否属公平合理及符合集团及公司股东整体利益。公司已分别举行董事会会议(由执行董事及独立非执行董事出席)以批准有关各项收购事项，该决定并非仅由一名董事而由整个董事会集体作出。公司并无就上述叁项收购事项违反任何适用上市规则或法律规定。

波司登2014财年至2017财年业绩图表

此外，就Bonitas指控波司登在未收到付款之情况下处置资产，波司登附属公司山东冰飞服饰有限公司为向高德康出售山东物业的卖方的指控，波司登表示，出售该物业代价约人民币5400万元乃由订约方经考虑江苏东华土地房地产资产评估有限公司（一间独立估值师事务所）于2016年12月31日就该物业市值作出估值后，经公平磋商后确定。公司对收到所有付款均可提供文件支持。

最后，针对Bonitas报告中提出的波司登过往向波司登内幕人士支付巨额红利。过往向持有波司登发行在外股份65%以上的波司登内幕人士支付巨额红利的指控。波司登回应称，自公司在联交所上市以来，公司几乎每年按比例向股东派发现金股息。公司认为派发股息惯例为股东提供了稳定及满意回报，并间接证明公司财务状况稳健。

著名经济学家宋清辉看来，否认指控是企业常见的公关现象，并不代表波司登被指控的方面不存在问题。从目前来看，Bonitas揭示和监督上市公司的财务欺诈等违法违规行为已成惯用的手法，但波司登想要洗清自己被做空的指控，仍需用事实说话，甚至可以采取诉讼手段。

03

前景难测

中国本土品牌被沽空机构狙击，波司登不是第一家，如青蛙王子、中金再生、辉山乳业、新东方、好未来等企业都曾被沽空机构做空过。这其中有些被沽空的企业损失惨重，如绿诺国际和中国高速频道已经摘牌退市。也有一些企业如好未来和新东方，依然活跃在股票市场中。目前来看，被做空企业的前景还无法一概而论。

对此，波司登相关负责人回复北京商报记者时表示，多家券商机构看好波司登发展前景，自2018年第三季度至今，国内各大券商纷纷给出“买入、增持“评级。其中，国信证券研报认为，波司登深耕羽绒服多年，行业龙头地位稳固。2019年随着品牌复苏，产品设计创新、营销宣传、终端门店优化升级多项措施下，随着品牌年轻化转型、产品力持续提升、快反模式建立，后续收入增长及盈利能力有望显著提高，波司登销售有望持续提升。

不过，业内人士认为，波司登目前品牌老化，样式单一，虽然转型回到主业，但是市场竞争激烈，依然存在巨大压力。

波司登方面也在澄清公告中表示，将继续利用核心竞争力及品牌，巩固品牌羽绒服行业的领先地位并扩大市场份额。据波司登控股股东高德康告知，对公司的整体发展、前景及增长潜力充满信心，并拟于日后适当时进一步回购波司登的股权。

程伟雄认为，这次沽空对波司登只是短期的影响，波司登的经营管理团队会妥善处理这次做空带来的后续反应，并度过难关。

宋清辉则认为，这次被做空对波司登的业绩，尤其是营收利润会产生巨大的影响，可能会一落千丈，虽然波司登目前已经复盘，若后期无法拿出令市场信服的证据，做空事件还会对波司登造成负面影响。