金属行业未来发展：2022年稀有金属行业研究报告
金属行业未来发展：2022年稀有金属行业研究报告由于政策鼓励，新能源行业景气，锂盐需求端强势。供需矛盾持续紧张，锂价有望上涨。结合前述分析，供给端海内外产能释放有限，锂资源供给短期增量有限，预计到 2025 年，全球锂资源供给约为 142 万吨。需求端受新能源汽车、风电、光伏、5G 基站等新兴行业的兴起以及智能手机、计算机等电子消费领域的稳定放量，带动锂化合物需求增长，预计到 2025 年，全球锂资源需求为 151 万吨。供给缺口达到 9 万吨，未来锂资源处于供不应求的格局，预计未来锂化合物价格继续上行。资料来源：资产信息网 千际投行通过对海内外锂资源供给量的梳理，预计未来 5 年海外锂矿产能最高但未来增量有限，海外盐湖 2022 年开始供应提速，但实际增长或不及预期；国内锂资源仍有待开发，但供应逐步释放，国内盐湖产能稳步释放，西藏盐湖开发正当时，国内云母产品工艺成熟，未来有望成为锂资源重要补充。预计 2021-2025 年供给增速为2
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind
3.2 行业发展（1）稀土产业链纵向延伸，全产业链竞争优势凸显
近年来通过纵向业务延伸，参与各类稀土产业链中下游业务，目前形成了以稀土资源为基础、冶炼分离为核心、新材料领域建设为重点、终端应用为拓展方向的产业结构。全产业链优势能够有效降低中游稀土功能材料和下游终端应用领域的原材料成本，而下游产品的附加值普遍较高，业务的整体盈利性有望随着产品结构的持续优化而提升。所具备的资源优势、科研优势和全产业链优势将有效构筑其在稀土行业的综合性竞争壁垒，向产业链下游业务的拓展也在一定程度上淡化了资源销售属性，多元化的业务布局有望提供新的产业机遇，从而打开更宽广的成长空间。
（2）全球锂供给增量有限，锂盐需求爆发，锂价格有望上升
通过对海内外锂资源供给量的梳理，预计未来 5 年海外锂矿产能最高但未来增量有限，海外盐湖 2022 年开始供应提速，但实际增长或不及预期；国内锂资源仍有待开发，但供应逐步释放，国内盐湖产能稳步释放，西藏盐湖开发正当时，
国内云母产品工艺成熟，未来有望成为锂资源重要补充。预计 2021-2025 年供给增速为21.10%/36.04%/31.37%/26.50%/24.88%，供应增速前高后低，增量有限。
图 全球锂资源供给
资料来源：资产信息网 千际投行
由于政策鼓励，新能源行业景气，锂盐需求端强势。供需矛盾持续紧张，锂价有望上涨。结合前述分析，供给端海内外产能释放有限，锂资源供给短期增量有限，预计到 2025 年，全球锂资源供给约为 142 万吨。需求端受新能源汽车、风电、光伏、5G 基站等新兴行业的兴起以及智能手机、计算机等电子消费领域的稳定放量，带动锂化合物需求增长，预计到 2025 年，全球锂资源需求为 151 万吨。供给缺口达到 9 万吨，未来锂资源处于供不应求的格局，预计未来锂化合物价格继续上行。
3.3 驱动因素（1）技术创新
分离冶炼占据全球主导地位。海外企业的稀土冶炼分离产能严重不足，目前全球稀土冶炼分离产能主要集中在我国。根据USGS统计显示，2020年，我国在世界稀土冶炼分离产能占比接近90%，拥有从稀土采选到功能产品制造的完整产业链 成本优势十分显著 因此对中重稀土加工有着垄断性的地位。换言之，我国以占全球近40%的稀土储量 供应了全球90%的稀土需求量。
国外具有稀土冶炼分离产能的单位主要包括美国的MP Materia1s(坐拥Mountain Pass矿山，是我国以外及澳洲的Lynas Rare Earths。美国Mountain Pass矿山于2002年被迫关闭，部分原因是它被中国低价竞争者挤出市场;2015年其所有者破产，因此其稀土矿加工于2015至2017年间处于停滞状态，随后MP Materials 于2017年7月收购矿山并逐步实现复产，截至2020年公司稀土矿设计年产能约为4.2万吨。
澳洲Lynas Rare Earths为少有的中国以外具有冶炼分离产能的公司之一，公司稀土矿分离冶炼年产能达2.2万吨，其 2021会计年度披露稀土矿销量为 1.64万吨；Lynas于2021年9月宣布斥资5亿美元于“Ka lgoorlie”生产线建设项目，在升级马来西亚加工厂区的基础上，将在澳洲西布设立一处新的稀土加工工厂，预计于2023年年底竣工，届时将具有约3万吨/年的设计产能。
整体来看，美国、缅甸等主要稀土生产国仍会将大批稀土精矿出口至我国进行精深加工，因此海外公司的稀土矿产能扩增也将受到冶炼分离产能不足的部分约束。综上所述，我国有望长期占据全球稀土冶炼分离市场的绝大部分份额，且将同时主导全球稀土永磁体的加工和生产。
图 全球稀土产品产能分布图
资料来源：资产信息网 千际投行 ResearchGate
（2）政策助力
行业政策逐渐出台，推动新能源汽车发展浪潮。随着绿色经济的兴起，碳中和已成为全球大趋势，由于燃油车排放是全球温室气体的重要来源（约占 10%），新能源车成为各国减排重要的一环。目前，各国纷纷制定能源转型战略，将新能源汽车作为节能领域重要产品，并推出了一系列新能源汽车的补贴政策和远景规划，大力推动新能源汽车的渗透和发展。
图 全球碳中和政策
资料来源：资产信息网 千际投行
3.4 行业风险分析和风险管理表 常见行业风险因子
资料来源：资产信息网 千际投行
（1）下游需求不及预期
新能源汽车、风电、光伏等行业发展带动锂电正极材料需求，2021-2023年碳酸锂供需缺口拉大带动锂价上涨，公司业绩得以维持。若下游需求未能像预期增长，则对公司销售收入造成影响，业绩下降可能造成公司偿债能力难以缓解。
（2）疫情蔓延超预期
新冠变异株“奥密克戎”病毒快速蔓延中，若后续疫情控制不当，将会影响企业产品生产和项目建设。
（3）产能释放不及预期
公司旗下 Cauchari-Olaroz4万吨碳酸锂、Mariana2万吨氯化锂、Sonora2万吨氢氧化锂建设中，项目可能因多重原因调试进度、投产及达产不及预期，从而影响业绩。
（4）上游稀土产品价格大幅波动风险
稀土产品价格若大幅上涨，将在一定程度上加大稀土材料加工企业的原材料购置成本，限制企业部分资金流动性;稀土产品价格若大幅下跌，将一定程度侵蚀上游稀土集团利润。
（5）工信部下达的稀土开采及分离冶炼指标大幅偏离预期额度
稀土开采及分离冶炼指标增速若大幅偏离往年增速，将导致上游稀土集团利益再度分配。
（6）高性能铵铁硼生产企业募投项目进展不及预期
目前各稀土永磁加工企业募投项目正积极推进，需留意扩产项目进度不及预期风险。
（7）疫情对下游需求影响的风险
疫情导致的下游终端应用增速不及预期将对稀土永磁加工企业的产品需求产生一定影响。
3.5 竞争分析（1）中国稀土行业与国际比较
中国是全球稀土资源最丰富的国家，稀土储量4400万吨 REO，占全球储量的37%。根据 USGS统计，2020年全球稀土储量达1.2亿吨REO，其中，中国储量4400万吨，占比37%;越南储量2200万吨，占比 18%;巴西储量2100万吨，占比18%。
表 2020全球各国稀土储量分布（万吨）
