国产射频龙头公司（公司深度顺络电子）
国产射频龙头公司（公司深度顺络电子）根据博思数据的预测，2020年全球LTCC市场规模将达到14.9亿美元。目前LTCC产品由国外厂商主导，前五大LTCC厂商分别是村田、京瓷、博世、TDK和CTS，CR5高达69%。低温共烧陶瓷技术（以下简称“LTCC”）是于1982年休斯公司开发的新型材料技术，是将低温烧烧结陶瓷粉制成厚度精确而且致密的生瓷带，在生瓷带上利用激光打打孔、微孔注浆、精密导体浆料印刷等工艺制出所需要的电路图形，并将多个被动组件埋入多层陶瓷基板中，然后叠压在一起，内外电极可分别使用银、铜、金等金属，在900°C下烧结，制成三维空间互不干扰的高密度电路，也可制成内臵无源元件的三维电路基板，在其表面可以贴装IC和有源器件，制成无源/有源集成的功能模块，可进一步将电路小型化与高密度化，特别适合用于高频通讯用组件。无源器件未来发展的重要趋势即集成模块化，集成模块提供了整合有源器件或模块及无源器件的能力，并同时达到模块缩小
汽车电子的成本占到整车成本比例逐渐升高，暗中中国产业信息网的预测，2021年汽车电子的成本可占到整车成本的50%，且随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展，汽车电子成本占比将会继续提高。
在汽车智能化方面，ADAS系统是目前最主要的组成部分。高级驾驶辅助系统（ADAS）是一个主动安全功能集成控制系统，利用雷达、摄像头等传感器采集汽车周边环境数据，进行静态、动态物体的识别、跟踪，控制系统结合地图数据进行做出行为决策，使驾驶者觉察可能发生的危险，必要情况下直接控制车辆以避免碰撞，可有效提升驾驶安全性、舒适性。
2.布局汽车电子，已实现客户突破进入收获期
与民生用品相比，车载用品的规格要求更高，具体包括高温高湿、耐热冲击、耐久性等。这也就对生产商提出了更严苛的生产要求。AEC是“Automotive Electronics Council(车载电子元件评议会)”的简称，是由美国大型汽车生产商与大型电子元件生产商组成，旨在将车载用电子元件的可靠性与认定标准进行规格化的行业团体。认定标准包括AEC-Q100、AEC-Q101和AEC-Q200。其中，AEC-Q200是被动元件汽车级品质认证。
公司通过十多年耕耘，已进入BOSCH、VALEO、Tesla、Denso、CATL、科博达、宁德时代等众多全球知名和国内知名汽车电子集成商和整车厂商供应链，其中CATL和科博达是2019年上半年的新客户。2019年上半年汽车电子实现大批量稳定出货，对比去年同期增长了429.97%。汽车电子订单持续放量，汽车持续新增大客户。
六、多产品线布局1.LTCC产品布局十年，受益于5G落地
低温共烧陶瓷技术（以下简称“LTCC”）是于1982年休斯公司开发的新型材料技术，是将低温烧烧结陶瓷粉制成厚度精确而且致密的生瓷带，在生瓷带上利用激光打打孔、微孔注浆、精密导体浆料印刷等工艺制出所需要的电路图形，并将多个被动组件埋入多层陶瓷基板中，然后叠压在一起，内外电极可分别使用银、铜、金等金属，在900°C下烧结，制成三维空间互不干扰的高密度电路，也可制成内臵无源元件的三维电路基板，在其表面可以贴装IC和有源器件，制成无源/有源集成的功能模块，可进一步将电路小型化与高密度化，特别适合用于高频通讯用组件。无源器件未来发展的重要趋势即集成模块化，集成模块提供了整合有源器件或模块及无源器件的能力，并同时达到模块缩小化及低成本的要求，而LTCC技术则是目前市场认可的无源器件集成模块化主要解决方案。
根据博思数据的预测，2020年全球LTCC市场规模将达到14.9亿美元。目前LTCC产品由国外厂商主导，前五大LTCC厂商分别是村田、京瓷、博世、TDK和CTS，CR5高达69%。
公司早在2005年开始涉足LTCC产业，目前公司LTCC 产品线主要用于射频领域，包括双工器、三工器、滤波器、天线、LTCC模块等。公司于2008年收购南玻电子后研发进程加速，目前在LTCC材料发面取得了多项专利。在终端客户的需求牵引下，2018年公司完成了用于5G通讯设备的介质滤波器、耦合器、LTCC滤波器等产品的原型样品研发，部分产品获得了关键性大客户的认证编码。同时积累了相关的设计、材料、工艺和测量技术，为下一步商业化生产打下了坚实基础。
2.无线充电或将迎来爆发
无线充电技术是指无需借助电导线，在发送端和接收端用相应的设备发送和接收产生感应的交流信号来进行充电的一项技术。无线充电技术有四种，分别是电磁感应、磁共振、无线电波和电场耦合。目前主流的无线充电技术是电磁感应和磁共振。电磁感应的原理是电流通过线圈产生磁场，对附近线圈产生感应电动势从而产生电流。磁场共振的原理是当能量发送装臵与能量接收装臵频率相同或在特定频率共振时，进行电能传输。
无线充电产业链主要包括方案设计、电源芯片、磁性材料、传输线圈和模组制造5个主要环节。公司2012年开始布局无线充电业务，可以参与到磁性材料、传输线圈和模组制造三个环节。产品覆盖用在发射端和接收端的无线充电线圈、无线充电磁片。此外还有用在DC-DC电压转换的功率电感、用在手机主板温度检测的NTC热敏电阻，以及满足大电流充电要求和薄型需求的功率电感等。
布局东莞信柏，顺络进军电子陶瓷市场。目前陶瓷外观件市场的主要企业有顺络电子、三环集团、蓝思科技等。公司优先展开布局，并购了在粉料制成、注塑、机械加工等领域积累了丰富管理经验与技术储备的东莞信柏陶瓷开展陶瓷业务线，未来顺络电子的主要优势集中在高良品率、销售渠道和材料工艺优势。2018年，东莞信柏的利润约占顺络总利润的5%。通过内部优秀的成本管控能力带来的优质性价比以及外部同主流手机品牌商良好的合作关系，公司在陶瓷业务可以利用氧化锆的产能形成协同效应，在结构陶瓷、家居陶瓷、电子陶瓷业务协同并进，进一步完善产品业务结构。
七、盈利预测1.核心假设
叠层类：叠层类产品以射频电感为主，小型化的射频电感主要采用叠层工艺，随着5G落地，预计叠层类产品的用量将会保持高速增长，预计2019-2021年的营收增速分别为20%/25%/25%。公司具备小尺寸电感的技术优势，随着01005型电感出货量攀升，产品结构不断改善，毛利率可得到改善，预计19/20/21的毛利率分别为45%/47%/47%。
绕线类：绕线类产品以功率电感为主，功率电感一般采用绕线工艺，5G带来的需求不及射频电感，我们预计绕线类产品的用量会保持较低速增长，预计2019-2021年的营收增速分别为5%/10%/15%。公司绕线类产品工艺成熟，预计毛利率稳定在25%的水平。
汽车电子：客户拓展顺利，汽车电子器件收入实现大幅度增长，已将迎来业绩爆发期，预计公司2019-2021年汽车电子业务营收增速分别为430%/80%/50%，预计毛利率稳定在44%的水平。微波器件：公司为5G基站开发的微波器件已经陆续得到客户认可并实现销售，充分受益5G红利，我们认为微波器件的用量会迎来高速增长期，预计2019-2021年的营收增速分别为100%/80%/50%，预计毛利率稳定在43%的水平。
2.盈利预测
公司作为国内片式电感龙头，高端精密电感充分受益于5G红利，凭借着优异的产品性能不断拓展大客户，有望加速国产替代进程；汽车电子器件产品线不断丰富，客户拓展顺利开展，成长空间大；LTCC微波器件、无线充电线圈和陶瓷外观件等多产品布局，新品有望成为公司新的利润增长点。预测公司19/20/21年营业收入30.31/39.13/49.94亿元，对应EPS为0.62/0.91/1.22元，当前股价对应PE为36.13/24.48/18.33X。
