顺络贴片电感（国内电感行业龙头）

顺络贴片电感（国内电感行业龙头）目前公司核心产品片式电感市场份额位列国内第一、全球综合排名前三，同时也是世界上少数能够生产 01005 射频电感的企业之一。公司属于电子元器件行业，产品以片式电子元件为主，主要产品有五类，分别是：磁性器件、微波器件、敏感器件（传感器）、精密陶瓷、其他业务（PCB、电容等），应用领域包含通讯、消费类电子、汽车电子、新能源和工业电子等领域。磁性器件是公司的主要产品，磁性器件条线的核心产品是电感。公司2011年开始进入 LTCC 生产领域，生产滤波器等微波器件；2017年开始生产车载绕线电感，进入汽车电子领域。公司正在大力推进5G滤波器、汽车与储能电感的研发与生产，目前滤波器、车规级电感与变压器等新型磁性元件已经通过了客户认证，进入批量供货阶段。公司产品以电感为主，不断拓展产品类型与下游应用领域。

（报告出品方/分析师：财通证券 张益敏）

1. 公司简介：国内电感行业领跑者

1.1.国内电感龙头，进军汽车与储能领域

顺络电子为国内片式电感龙头公司，截至2022年连续十五年被中国电子元件行业协会评为“中国电子元器件百强企业”。

深圳顺络电子股份有限公司成立于2000年，以片式电感器起家，2007年在深圳证券交易所成功上市（代码：002138），目前是国内最大的电感生产厂家。

公司2011年开始进入 LTCC 生产领域，生产滤波器等微波器件；2017年开始生产车载绕线电感，进入汽车电子领域。

公司正在大力推进5G滤波器、汽车与储能电感的研发与生产，目前滤波器、车规级电感与变压器等新型磁性元件已经通过了客户认证，进入批量供货阶段。

公司产品以电感为主，不断拓展产品类型与下游应用领域。

公司属于电子元器件行业，产品以片式电子元件为主，主要产品有五类，分别是：磁性器件、微波器件、敏感器件（传感器）、精密陶瓷、其他业务（PCB、电容等），应用领域包含通讯、消费类电子、汽车电子、新能源和工业电子等领域。磁性器件是公司的主要产品，磁性器件条线的核心产品是电感。

目前公司核心产品片式电感市场份额位列国内第一、全球综合排名前三，同时也是世界上少数能够生产 01005 射频电感的企业之一。

近年来公司持续扩展磁性器件产品类型，逐渐往小尺寸与汽车电子领域发展。公司的微波器件涵盖多种滤波器、耦合器等，主要采用 LTCC 工艺，高端滤波器产品与 5G 基站用介质滤波器已经实现量产交付。敏感器件包括热敏电阻、压力敏感元件等，精密陶瓷产品包含导电陶瓷、陶瓷手机壳等。

当前公司业务收入仍以电感为主，其他类业务占比较小，随着新能源产业的不断发展，汽车与储能磁性元件将会是未来公司的重点方向。

1.2.长期盈利保持增长，短期毛利仍有改善空间

公司盈利能力较强，营收与利润长期保持上升趋势。

2012至2021年，公司营业收入从 7.45 亿元增长到 45.77 亿元，年复合增速为 22.34%；归母净利润从 1.22 亿元增长至 7.85 亿元，年均复合增速达到 22.98%。

电感器件行业供需较为平衡，且库存量在整个产量中占比较小，受益于消费电子和通讯产业的发展红利以及国产替代进程的不断深化，近十年来公司营收保持较高增速。

2022年 H1 实现营收 21.36 亿元，归母净利润 2.94 亿元，分别同比下滑 7.57%与 28.46%；2022年上半年，受到经济景气度下行、全球疫情反复、上游大宗商品等成本上涨与下游消费景气度低迷等因素影响，公司收入与盈利均出现一定下滑。

产品以片式元件为主，毛利率与净利润常年稳定。

作为国内片式电感龙头，公司产品主要是片式元件，收入占比在99%以上。近年来公司毛利率始终维持在35％ 左右，净利润维持在 18％左右。

2022年上半年市场景气度不高，传统产品产能利用率不足，新产线产能利用率短期内未达预期导致摊销较多，上游部分原材料上涨，下游产品价格下滑导致公司毛利率下降。

预计随着下半年消费市场景气度企稳、新型市场持续增长、产能利用率及人工效率的回升，公司毛利率将会逐步改善。