金山和微软办公软件的差别：办公软件排头兵 金山办公 360

金山和微软办公软件的差别：办公软件排头兵 金山办公 360（1）公司主要大客户为阿里系，主要是为其做广告推广服务，其份额占比前五大客户比例在50%左右，单一客户集中度比较高，有一定的经营风险，主要是依赖淘宝及天猫的业务销量增长，客户的业务销量不断增长，才会有更多的广告推广投入；依据图 6 可知： 公司比较稳定的供应商主要是金山云、阿里妈妈、支付宝等公司，金山云为关联公司，为第一大供应商，主要提供IDC服务器租用和CDN带宽服务；虽然第一大供应商金额占比较大，但是考虑到是同一控制股东旗下的公司，因此无集中度的风险；3.2、客户图表 6 前五大客户

图表 4 高管团队介绍

3、上下游关系分析

3.1、供应商

图表 5 前五大供应商

公司比较稳定的供应商主要是金山云、阿里妈妈、支付宝等公司，金山云为关联公司，为第一大供应商，主要提供IDC服务器租用和CDN带宽服务；虽然第一大供应商金额占比较大，但是考虑到是同一控制股东旗下的公司，因此无集中度的风险；

3.2、客户

图表 6 前五大客户

依据图 6 可知：

（1）公司主要大客户为阿里系，主要是为其做广告推广服务，其份额占比前五大客户比例在50%左右，单一客户集中度比较高，有一定的经营风险，主要是依赖淘宝及天猫的业务销量增长，客户的业务销量不断增长，才会有更多的广告推广投入；

（2）不过由于公司下游客户前五大客户整体规模占比营收比例也仅在30%左右，因此公司下游客户整体集中度风险较小；

(3)结合公司产品结构的变化，从之前以办公软件产品使用授权为核心到最近以办公服务订阅为主的业务产品结构转变，而办公服务订阅中，个人客户收入占比最大，占到了办公服务订阅整体收入的90%多，所以前五大客户中都没有办公服务订阅类的，都是广告推广的客户；

4、产品结构分析

图表 7 产品营收及毛利率

根据图 7 可知：

（1）公司的产品结构逐年在发生变化，随着移动互联网的发展，智能手机的普及，三大产品线中，办公服务订阅的同比增速保持着100%的速度增长，公司的业务结构从2016年以产品授权为主到最近逐渐以办公服务订阅为主；

（2）三大产品毛利率方面：

①“产品使用授权”

此部分毛利是最高的，这个是肯定的，但是由于基本上面对的是企业客户，尤其是中国的国企，因为国外的企业多以office为主，所以增长空间及速度有限；我们对比国内软件厂商用友网络：“软件产品”业务的毛利率在98%左右，公司基本上与其相当，所以没有特别表现出优秀的地方；