片仔癀估值能有多高，业绩变脸

片仔癀估值能有多高，业绩变脸2014年，片仔癀提出“一核两翼”发展战略，即在夯实以片仔癀系列产品为主的医药制药业基础上，加强化妆品、日化品及保健品两翼。2020年10月，片仔癀宣布拟拆分旗下运营化妆品业务的公司上市。不过从2022年前三季度来看，片仔癀日化业务不仅占比小，且呈下滑趋势，该板块实现营收收入4.61亿元，同比下降17.54%。针对业绩下滑的原因等问题，北京商报记者联系了片仔癀方面，但截至发稿未收到任何回复。国金证券10月24日发布研报称，片仔癀业绩短期承压，片仔癀系列药品多点发力未来可期，同时提示了提价过高导致销量增速下滑以及公司日化业务发展低于预期等风险。目前医药制造业仍是片仔癀的主要营收来源。2022年前三季度，片仔癀医药制造业实现营收31.44亿元，医药流通业、日化业、食品业分别实现营收28.62亿元、4.61亿元和1.32亿元。相较2021年前三季度，片仔癀此次的业绩增幅出现放缓。2021年前三季

在交出营收、净利双降的业绩报告后，片仔癀股价10月24日跌停，截至收盘报231.62元，下跌10%，总市值1397.4亿元。

10月24日晚，片仔癀发布2022年前三季度业绩的说明公告称，因受到2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%这一异常基数影响，公司2022年前三季度的扣非后归母净利润仅同比增长2.77%。公司2021年第三季度高基数成因分析如下：针对市场炒作片仔癀锭剂零售价格的现象，公司采取一系列措施抑制投机行为，坚决维护市场秩序。

根据片仔癀2022年三季度业绩报告，公司三季度实现营收21.93亿元，同比下降3.08%；归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%。Wind数据显示，片仔癀上一次营收净利均同比下滑还是在2014年三季度。

片仔癀于1999年12月由原漳州制药厂改制创立，主要业务包括中成药制造、医药流通等。其中，片仔癀的核心产品包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片等片仔癀系列。

目前医药制造业仍是片仔癀的主要营收来源。2022年前三季度，片仔癀医药制造业实现营收31.44亿元，医药流通业、日化业、食品业分别实现营收28.62亿元、4.61亿元和1.32亿元。

相较2021年前三季度，片仔癀此次的业绩增幅出现放缓。2021年前三季度，片仔癀实现营业收入61.12亿元，同比增长20.55%；实现净利20.11亿元，同比增长51.36%。而2022年前三季度，片仔癀实现营收66.16亿元，实现净利润20.52亿元，分别同比增长8.25%和2.04%。

此外，片仔癀的各业务板块毛利率呈下滑态势，2022年前三季度，片仔癀的医药制造业、医药流通业和日化业的毛利率分别同比下降1.87%、0.21%和9.39%。分产品看，片仔癀核心产品肝病用药的毛利率同比下降1.58%。

针对业绩下滑的原因等问题，北京商报记者联系了片仔癀方面，但截至发稿未收到任何回复。国金证券10月24日发布研报称，片仔癀业绩短期承压，片仔癀系列药品多点发力未来可期，同时提示了提价过高导致销量增速下滑以及公司日化业务发展低于预期等风险。

2014年，片仔癀提出“一核两翼”发展战略，即在夯实以片仔癀系列产品为主的医药制药业基础上，加强化妆品、日化品及保健品两翼。2020年10月，片仔癀宣布拟拆分旗下运营化妆品业务的公司上市。不过从2022年前三季度来看，片仔癀日化业务不仅占比小，且呈下滑趋势，该板块实现营收收入4.61亿元，同比下降17.54%。

有市场分析认为，片仔癀业绩“变脸”与神药炒作熄火不无关系。2021年，原价590元/粒的片仔癀锭剂被市面上的“黄牛”加价炒至900-1600 元不等。彼时，多家片仔癀线下体验馆处于断货状态，线上购买需要拼手速、拼运气，且每人限购2单。

不过，自2021年9月开始，片仔癀锭剂的价格一直下跌，单粒的回收价格降至最高不超570元，最低400元。在线上电商平台进行购买时，每人限购2单变为4单，可随时购买。

随着产品价格走低的还有片仔癀的股价，2019年初到2021年底，片仔癀的股价由84.39元/股上涨到了437.15元/股，涨幅高达418.01%。今年以来，片仔癀的股价一路走低，市值蒸发千亿。10月24日，片仔癀以跌停收盘，报收231.62元/股，创下52周以来新低。

值得注意的是，“医药女神”葛兰管理的中欧医疗健康结束了自2021年以来的持续增持，首次出手减持片仔癀，今年三季度减持公司约82万股，持股比例降至1.23%。

四川天府健康产业研究院首席专家孟立联认为，片仔癀被炒出天价是多种因素共同推动的结果，包括资本的追逐、过分夸大片仔癀的功效以及原材料的稀缺等。但这种非正常现象不会持久，随着功效被纠正，片仔癀的市场容量将会急剧下降，资本则会加速逃离，回归常态将是指日可待。

北京商报记者 姚倩