两千年互联网泡沫（2000年的互联网泡沫多可怕）

两千年互联网泡沫（2000年的互联网泡沫多可怕）本周，贝莱德的高收益率公司债ETF表现非常突出，LQD、HYG、USHY纷纷进入前十，这种情况一般应该伴随大型机构的买入或者调整，还不能体现出趋势性变化。而从过去5年来看，USMV更是有突出表现，在如今的市场环境下确实是攻守平衡的美股投资佳品。与此同时，美国低波动率基金USMV再度进入前十，净流入4.72亿美元，自从去年3、4月间美国股市大幅调整后，这只ETF就进入了众多投资者的备选产品名单中，不断吸收着资金的进入。USMV令人欣赏之处在于，在市场整体向上的一季度，其表现并不比挂钩标普500指数的SPY差多少。而考虑到波动的过去一年，USMV表现可比SPY好很多了。

金融数据不稳，美国市场ETF连续第二周净流出；科技股IPO热潮再起，这一次与2000年已经大不同！

美国市场刚刚结束了胜利的一个季度，但是显然投资者并没因此安心，伴随对经济增长的忧虑，特别近期市场出现的所谓美债收益率曲线倒挂，不管大家懂不懂这是啥意思，反正市场是因此发生了震荡。

而在过去一周，美国市场ETF连续第二周出现资金净流出，整体18亿美元的流出额倒是不大，但是与上周一样呈现的美国股票ETF流出资金40亿美元，而固收类ETF流入17亿美元的一出一进的情况，体现着避险情绪的提升。

从具体的净流入资金的ETF来看，贝莱德旗下基金占去7席，标普500指数基金IVV以6亿美元左右的流入资金位居首位，而同类型的美国全市场ETF：VTI也以3亿美元出头的资金流入进入前十，如今的情况下，投资股市，确实宽基指数产品稳当些啊。

与此同时，美国低波动率基金USMV再度进入前十，净流入4.72亿美元，自从去年3、4月间美国股市大幅调整后，这只ETF就进入了众多投资者的备选产品名单中，不断吸收着资金的进入。

USMV令人欣赏之处在于，在市场整体向上的一季度，其表现并不比挂钩标普500指数的SPY差多少。

而考虑到波动的过去一年，USMV表现可比SPY好很多了。

而从过去5年来看，USMV更是有突出表现，在如今的市场环境下确实是攻守平衡的美股投资佳品。

本周，贝莱德的高收益率公司债ETF表现非常突出，LQD、HYG、USHY纷纷进入前十，这种情况一般应该伴随大型机构的买入或者调整，还不能体现出趋势性变化。

而从资金流出来看，上周科技股代表QQQ成为损失最大的基金，净流出23.79亿美元，资产规模折损达3.4%。如今，QQQ的成分股中，几只大型科技股大都面临些麻烦，苹果面临后硬件时代的转型问题，谷歌和Facebook还在被从欧洲到美国的政府折腾，而其成分股中的另一个主力的生物制药股同样面临美国国内政策性问题，压力也很大，投资者也只能进进出出，随机应变。

XLF和XLE则成为流出资金突出的板块ETF，分别流出9亿和5亿以上的资金，事实上这两个板块是对经济最敏感的板块。而近期恰恰全球经济基本面不太理想，甚至金融市场有直接的指标表现，它们令投资者犹疑也是很正常的事情。

而根据贝莱德的统计，美国市场ETF从去年9月到今年3月这半年，流入防御性ETF的资金远高于其他类型，也让这类品种规模增长近13%，而同期美国市场ETF的规模增长只有4%左右。这里说的防御性ETF包括了低波动率股票类ETF，固收ETF中非新兴市场和高收益率的产品，以及黄金ETF。而今年以来，美国固收类ETF流入的资金是股票类ETF的两倍。

上一期文章中，我结合Lyft介绍了美国股市IPO的趋势，在这里，我们再把这几年科技股IPO和2000年互联网泡沫做个比较。这几年，时常有人将科技股的汹涌表现与2000年比，惊呼什么泡沫又来了，我们常常可以看到类似的“惊呼”，用些表面数字和趋势来危言耸听。事实上，金融数据常常体现的是表象和结果，为这“惊呼”只是毫无价值的标题党。从更多维度来看，这几年美国股市科技股IPO与2000年时期的泡沫已经大不相同。

从数量上来看，1999到2000年那是真泡沫，整个市场视IPO如是草芥一般，你能想象一年时间超过350家科技公司IPO吗？

上面的数字上次提过，那就是IPO的公司距离创建年限的中位数，在2000年的时候，4到6年的创业公司就IPO了，如今的中位数在10年！

而从IPO公司的资质更是差别极大，统计一下每年IPO科技公司收入的中位数，1999、2000年IPO的公司中位数收入甚至只有千万美元出头，而如今个数字在1.75亿美元以上，上市科技公司质量大大提升。

从投资者的收益来看呢，1999到2000年IPO的科技公司5年后收益为负，也就是亏损的比例高达79%，而2001年到2012年这个比例为51%。而IPO后5年亏损超过50%的比例来看，此前泡沫期IPO的公司更达到了63%，而此后IPO的科技股公司这个比例只有33%。甚至更惨的是，1999到2000年IPO科技公司，5年后亏损超过90%，也就是几乎归零的比例居然也有32%！

在2000年左右，互联网的普及率还极低，商业模式也很不清晰，甚至基础设施都不完备，所以那些找个英文单词挂个.com就开干甚至IPO的公司质量自然不佳。如今呢？互联网已经深度嵌入我们的生活，甚至改变了诸多领域的商业生态，加之近十年一级市场热钱涌动，很多创业公司都可以耐心的把自己营收做大后再IPO。所以，如今的科技公司质地要好很多，但是在投资上，这个阶段的IPO依然需要谨慎参与，原因前面我提过，这些养了好多年的明星公司往往带着资本变现和资本寒冬前赶紧融资的目的上市，而且这些明星公司由于IPO时间较晚，往往极具成长性的阶段已经在一级市场体现了，给二级市场的空间相对更小。当然，由于这批挂牌的科技公司大都是各个领域的头部公司，所以在其登录二级市场挤压些泡沫，特别出现市场深度调整后，往往可能带给我们更好的投资机会啊。