非美货币继续走低，进口大增宏观加息
非美货币继续走低，进口大增宏观加息2022年9月13-16日，内外糖走势分化，内弱外强。国际方面，巴西中南部8月下半月糖产量高于预期，糖厂优先生产食糖。同时乙醇价格持续下跌，原糖生产溢价提高，利于糖产量增加。原糖走弱。一、行情回顾反弹沽空。关注点：原糖，宏观
品种逻辑：
原糖：新年度全球有短缺转为过剩，长期原糖重心预计下移。上周巴西乙醇价格下降，原糖生产优势仍然高于乙醇，有利于食糖产出。印度预计丰产，首批允许出口500万吨，对国际贸易流压力不大。原糖价格向上空间有限，重心或将继续下移。
国内方面：9月是新旧榨季交替时期，供应充裕，一是新糖即将上市，9月15日内蒙古甜菜新糖开榨，预计9下旬-10月甜菜新糖逐渐上市，但今年甜菜糖成本较去年有较大幅度抬升。二是8月食糖进口量68万吨，创同期新高。同时本周面临美联储加息的风险，短期价格或重新回落。
策略建议：
反弹沽空。
关注点：
原糖，宏观
一、行情回顾
2022年9月13-16日，内外糖走势分化，内弱外强。国际方面，巴西中南部8月下半月糖产量高于预期，糖厂优先生产食糖。同时乙醇价格持续下跌，原糖生产溢价提高，利于糖产量增加。原糖走弱。
国内方面，中秋节后，利空乏陈，8月销售数据较好，加上糖价跌至国产糖成本附近，糖价比较抗跌，成交略有好转，郑糖企稳反弹。
基差（柳州-1月）走弱。白糖期货仓单减少。
国内期货
原糖期货
二、基本面分析
1、巴西：8月下半月糖产量高于市场预期，糖厂优先生产食糖
生产方面，糖产量同比环比提高，制糖比提高。
2022/23榨季截至8月底，中南部地区累计入榨量为3.66亿吨，较去年同期减少了2718.6万吨，同比下降6.91%;累计产糖量为2177万吨，较去年同期下降了256.5万吨，同比下降10.54%；累计制糖比为45.20%，较去年同期的46.25%下降了1.05%。
8月下半月，中南部甘蔗入榨量4402万吨，较去年同期增加77.3万吨; 产糖量为313.9万吨，较去年同期增加了17.1万吨，同比增幅达5.77%；制糖比为48.45%，较去年同期的46.47%增加了1.98%。8月下半月产糖量超市场预期，主要原因一是8月下半月的干燥气候使作物得以提前收获，增加了农业生产率，导致这一时期甘蔗原材料增加；二是制糖比环比前半月继续提升。
8月乙醇销售好转。8月乙醇销量268亿升，同比增7%。
糖醇比看，截至9月16日当周，巴西含水乙醇价格2.38雷亚尔/升，较上周涨6.93%，折糖平价约12.79，较原糖价格低，原糖溢价40%，较上周下降。
出口方面。巴西8月出口糖303.77万吨，同比增加15万吨（17.3%），环比增44万吨。9月前两周出口糖103.9万吨。2022年4-8月巴西累计出口糖1118万吨，同比减少7.4%。
当前，巴西榨季生产已进入到下半段，糖的生产优势明显高于乙醇，将增加食糖产出。
2、印度：第一批市场出口允许量为500万吨糖
生产方面。印度2022/23年度糖产量预计约4000万吨，同比增约60万吨（未考虑乙醇）；预计转向乙醇生产的糖约为450万吨，而2021-22年度为340万吨；则考虑了乙醇之后的糖产量预计3550万吨，同比减少约50万吨；糖库存要保持在600万吨，出口预计800万吨。
出口方面。2021/22榨季截至9月，印度政府已允许出口1120万吨糖。印度糖厂协会（ISMA）呼吁政府允许2022/23榨季出口800万吨糖。第一批预计将获准出口500万吨食糖，明年2月份左右，对食糖产量有了更好的了解后，可能会再允许出口300-500万吨食糖。贸易商目前已签署约40万吨2022/23年度的原糖出口合约，以利用有吸引力的全球价格获利。
天气状况。未来9月15-9月21日，除卡邦降水偏少外，其余产区降水正常偏多。
3、中国：广西增产有难度，甜菜糖厂开榨
9月农业农村部预估报告显示， 8月中旬以来，广西降水显著偏少，气温偏高，气象干旱以轻度为主，对甘蔗生长影响有待进一步观察；甜菜长势总体良好，新年度的甜菜糖生产即将展开。国内新冠肺炎疫情多点散发，食糖旺季消费不旺，后期恢复情况需持续跟踪。本月对2022/23年度预测数据暂不作调整。
泛糖科技调研显示，9月甘蔗进入最后伸长期，甘蔗最终产量情况初现端倪。虽然种植面积有所增加，但受天气因素影响，截至9月上旬，广西全区甘蔗长势整体偏弱，初步评估广西2022/23榨季糖料蔗较上榨季增产或有难度。
甜菜糖厂开榨。呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司于2022年9月15日开机生产，为内蒙古首家开榨甜菜糖厂，开机时间同比早3天。
4、中国：预计本年度结转库存低于去年
2021/22年制糖期全国制糖工业企业生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖956万吨。截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%;全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5778元/吨，8月成品白糖平均销售价格5747元/吨。8月单月销糖111万吨，同比增20.72万吨，环比增35万吨。工业库存168万吨，同比降22.21万吨。
9月份是本榨季最后一个月份，近五年平均销量85万吨，若达到，本年度结转库存83万吨；按照最低销量80万吨，则本年度结转库存也将低于去年。
2022年8月份我国进口糖68万吨，同比增17.68万吨，环比增40万吨；2022年1-8月份我国累计进口糖272万吨，同比减少24万吨。
7月份糖浆三项合计进口量为11.43万吨，同比增加5.54万吨，增幅93.92%；2022年前7个月糖浆三项共累计进口69.61吨，同比增加40.51万吨，增幅139.2%。21/22榨季截至7月，累计进口糖浆93万吨，折同等甜度白糖约62万吨，基本上追平上个榨季全年进口量。
作者 | 王伟
从业资格号 | F0272542
投资咨询号 | Z0002884
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
