国际货币体系的历史变迁与展望：从全球货币宽松看国际货币体系变化趋势

国际货币体系的历史变迁与展望：从全球货币宽松看国际货币体系变化趋势新冠肺炎疫情对金融和经济的影响正带来新一轮全球货币宽松，将会加剧以美元为代表的全球低利率货币环境的形成。这种变化可能导致美元体系的逐渐崩塌，未来国际货币体系的重构会朝着地缘货币的方向发展。当然，这种货币重置不会立刻实现。但可以肯定的是，这个过程正在一点点走来，这种趋势已经越来越明朗。从分析者来看，这不是赞成与否的问题，也不是应该与否的问题，而是一个正在显现的趋势问题。随之而来的后果是，如果美元体系崩解，这将是金本位体系崩溃之后的又一次货币崩溃，也意味着信用货币时代最大的锚（美元）将失去作用。世界货币体系未来的方向是什么？这种巨大的不确定性将成为让全世界困惑的问题。如果这种情景发生，我们认为，国际货币体系的演变将会有多种可能性：一种是以黄金浮动作为锚和标准的后金本位体系，另一种是以空间和经济实力为支撑的多元地缘货币体系，甚至还有可能出现没有货币的物物交换模式。从当今经济、社会的发展趋势看，未

新冠肺炎疫情扩散不仅对全球经济带来冲击，也引发全球资本市场恐慌。这种情况下，以美联储为代表的各国央行正开启新一轮货币宽松。近日，包括美国、澳大利亚、马来西亚、阿联酋、沙特等国都先后决定降息。印度央行也表示，将随时准备采取适当行动维护金融稳定。市场机构预计欧洲央行、加拿大、英国、韩国等央行都会陆续采取降息等宽松行动。如安邦咨询（ANBOUND）不久前所预计的，这一轮新的“放水”加速了全球低利率/负利率货币环境的形成。如果从更长期、更广泛的角度来看，这些变化将进一步加剧国际货币体系重构，走向地缘货币发展阶段。

目前全球货币环境不断宽松，将加剧全球的生产过剩和资本过剩。从日本和欧洲的情况看，这意味着全球经济可能会进入一个长期低利率、低通胀和低增长的“日本化”时代。尽管超宽松的货币环境会维持一个低增长局面，在一定程度上延缓危机爆发，但货币流动性的不断积累会拖累资本收益增长，带来利率塌陷，这最终会压垮经济增长，导致资本泡沫破裂和货币体系重构。

从这个逻辑来看，美联储出乎意料的降息，实际上按下了“恐慌键”，不仅会推动全球主要央行放松货币政策，还触发了资本市场下行。昨日美联储降息后，美股再次大跌，避险资金也涌入债市，进一步压低了市场利率。在债券市场，具有代表意义的美国10年期公债收益率已跌至1%。盘中曾触及0.906%的历史低点。美国30年期公债收益率下跌至1.622%，盘中触及1.507%的历史低点。美国2年期公债收益率也进一步回落至0.712%，盘中触及0.628%的近四年来最低水平。面对市场恐慌和波动，美国总统特朗普以及资本市场投资者都表示，期望美联储进一步降息。

这意味着，在美国政府和市场的双重压力下，美元将不得不进入利率和资本收益相互促进的恶性循环。收益率下降意味着美元利率会不断下调，这种循环是值得警惕的重大问题。收益率如果打开“底阀”将会带来重大调整，造成资本市场崩溃。现在最重要的是，如果这种“塌台”式的崩溃继续下去的话，将导致一种结局出现——美元货币将出现重估或者重构。换句话说，全球大放水导致的低利率持续下去，将加剧现在世界的美元体系崩解。在我们看来，这是未来的金融世界面临的最大问题和风险。

当然，这种货币重置不会立刻实现。但可以肯定的是，这个过程正在一点点走来，这种趋势已经越来越明朗。从分析者来看，这不是赞成与否的问题，也不是应该与否的问题，而是一个正在显现的趋势问题。随之而来的后果是，如果美元体系崩解，这将是金本位体系崩溃之后的又一次货币崩溃，也意味着信用货币时代最大的锚（美元）将失去作用。世界货币体系未来的方向是什么？这种巨大的不确定性将成为让全世界困惑的问题。

如果这种情景发生，我们认为，国际货币体系的演变将会有多种可能性：一种是以黄金浮动作为锚和标准的后金本位体系，另一种是以空间和经济实力为支撑的多元地缘货币体系，甚至还有可能出现没有货币的物物交换模式。从当今经济、社会的发展趋势看，未来地缘货币的发展和演变是一种颇具可能性的趋势。正如安邦咨询首席研究员陈功曾经给出的判断，现代地缘政治实际就是地缘资本主义，空间的背后有强烈的货币动机，而独霸或是控制市场空间的能力，实际就是货币实力的硬基础。

近年来，安邦咨询一直关注和研究全球货币体系的长期趋势。在“地缘货币与地缘资本主义”一文中，陈功曾指出，从超主权货币形成的趋势逻辑来看，从“黄金一代”超主权货币开始，基本趋势是朝着地缘货币的方向行进的。如果从地缘和空间角度来看国际货币问题，以美元为代表的超主权货币体系正在走向衰落，国际货币体系正向着地缘货币的趋势发展。在资本过剩和生产过剩的情况下，城市化-资本过剩-经济危机的“危机三角”就会发生作用。现在，形势的发展使得地缘货币和地缘资本主义的演化更具有战略意义。

新冠肺炎疫情对金融和经济的影响正带来新一轮全球货币宽松，将会加剧以美元为代表的全球低利率货币环境的形成。这种变化可能导致美元体系的逐渐崩塌，未来国际货币体系的重构会朝着地缘货币的方向发展。