万华化学净资产收益率分析，万华化学财报阅读笔记

万华化学净资产收益率分析，万华化学财报阅读笔记2018年6月13日下午，万华化学集团召开委扩大会议，廖总提到：“万华作为中国高端化工行业的先行者，有责任要尽快成为世界一流企业。”廖增太说，这就要求万华加快发展的步伐，在未来相当长的一个阶段，万华发展的重心在烟台，今年要实现TDI、MMA、PMMA、SAP和TPU二期的投产，同时必须尽快实现百万吨乙烯和其它10个高性能化学品的开工建设，力争2020年投产。”主要扩张方向在于围绕聚氨酯上下游做文章，在做大做强聚氨酯行业的同时，不断丰富产品的种类，提高抗周期能力。一直在扩张，但是15年后扩张放缓，18年开启新一轮扩张步伐。2、2018年在建工程情况18年万华化学公司合并资产负债表中在建工程账面价值为人民币 10 251 052 690.88元，占合并总资产的 13%左右，在建工程项目主要包括聚氨酯产业链延伸及配套项目、万华烟台工业园项目等。

作者：六神大咕咕

来源：雪球

​​长期资产扩张

1、购建和处置长期资产的投资决策和活动

一直在扩张，但是15年后扩张放缓，18年开启新一轮扩张步伐。

2、2018年在建工程情况

18年万华化学公司合并资产负债表中在建工程账面价值为人民币 10 251 052 690.88元，占合并总资产的 13%左右，在建工程项目主要包括聚氨酯产业链延伸及配套项目、万华烟台工业园项目等。

主要扩张方向在于围绕聚氨酯上下游做文章，在做大做强聚氨酯行业的同时，不断丰富产品的种类，提高抗周期能力。

2018年6月13日下午，万华化学集团召开委扩大会议，廖总提到：“万华作为中国高端化工行业的先行者，有责任要尽快成为世界一流企业。”廖增太说，这就要求万华加快发展的步伐，在未来相当长的一个阶段，万华发展的重心在烟台，今年要实现TDI、MMA、PMMA、SAP和TPU二期的投产，同时必须尽快实现百万吨乙烯和其它10个高性能化学品的开工建设，力争2020年投产。”

印象：万华化学一直处在扩张过程中，2015-2017年扩张步伐较之以往减弱，但2017、2018年经过聚氨酯产品的价格疯涨带来的丰厚利润后，万华化学有能力开启新一轮的扩张。

筹资能力分析

2013年、2014年由于扩张的进行，导致经营活动产生的现金流无法满足投资活动的需求。2015年-2018年随着战略投资活动的完成，生产线陆续投产产生利润，经营活动产生的现金流逐步满足投资活动的需求，即使在2018年新一轮扩张启动的前提下，经营活动产生的现金流仍能满足扩张需要。

2011年-2015年，为了满足投资需求，除了2012年外，一直在筹集资金。2016年-2018年开始逐步偿还债务，提高分红额。

每年分给股东的钱要远远大于从股东手里筹集到的资金，且几次增发，按照当时的增发价格来看，并不亏。

2011年至2015年，均通过大额举债获取资金，2016年至2017年，开始逐步偿还债务，降低负债率。

资产负债率不断降低。

将资产负债表调整后，汇总有息债务与资本作比较更能直观看出万华负债在显著减少。

万华化学通过大额举债获取扩张资金，那么它获取资金的成本是否高呢？

通过万华化学每年利息支出金和其每年的有息债务，可以通过简单加权计算出万华化学的债务成本，税前债务资金成本最高年度为2014年的5.27%，税后债务资金成本为2014年的3.95%，之后的年份资金成本降低，且在税前4%和税后3%左右徘徊。可见万华化学作为优质国企，获取债务资金的成本是很低的。这也是从财务角度看万华为什么敢于大举借债、大步扩张的一个原因。

印象：随着万华化学的发展和扩张，万华化学的有息负债率由2011年的47%上升到2015年的63%后，开始逐年下降，并最终下降到2018年的37%。公司通过债务而非增发股份来筹集资金满足扩张需求，并随着产能的释放，企业获取了实打实的现金来支付债务。由于债务筹资成本低于股权筹资成本，可以看出公司有能力通过抵押资产获取资金来满足扩张需求，而不需摊薄股权来获得资金，这即反映了企业战略的成功执行，也在一定程度上反映了企业财务管理的优秀。