pvc龙头上市公司氯碱化工（氯碱亏损有支撑）

pvc龙头上市公司氯碱化工（氯碱亏损有支撑）宏观：中性1）国内：6月地产数据除地产销售外环比走低；7月政治局会议为年中重要会议，为下半年经济定调，预计会出台稳经济措施。2）国际：美非农就业较好且CPI高企，联储释放信号安抚市场，悲观情绪有所缓和；海外出现加息潮，国内政策有对外均衡的压力。样本库存：偏空PVC继续累库。本周为36.24万吨，较上周增加0.57万吨，环比升1.6％，连续9周累库，速率较上周下降。集中检修后开工将陆续提升，累库或将继续。需求：偏空1）本周下游制品开工整体下降：管材开工率降至37.73％，低于历史均值52.34％。型材开工由上周的33.15％升至34.75％，远低于历史均值62.60％。2）盘面下行后带动现货大幅下跌，但下游接货意愿较弱，仍为刚需采购。3）出口方面：6月出口22.35万吨，反推上半年内需环比降14万吨；外盘报价继续下跌，出口窗口则继续关闭。疫情进展：中性1）上海陆续恢复正常生产生活，第九版新冠

观点小结

核心观点：中性6月出口数据发布反推内需环比大降，过剩格局未改。但周中氯碱综合利润出现亏损对盘面形成支撑，且地产风险事件受到高层关注后陆续出台保交楼措施，利空转为偏利好被重新定价；7月政治局会议在即，关注宏观情绪变化。

原料支撑：中性1）电石价格阴跌：乌海电石报3625元/吨，较上周降125，电石依旧亏损。2）乙烯价格降60至861美元/吨。

供给：偏空1）开工提升：本周PVC整体开工率为79.70％，环比提高2.57％，其中电石法PVC开工率环比增3.49％至80.23％；乙烯法PVC开工率环比降0.84％至77.73％。计划检修减少，开工持续回升。2）近期部分企业有亏损降负计划，但目前未看到大量降负；夏季高温或限高耗能企业用电，需持续关注PVC开工情况。

需求：偏空1）本周下游制品开工整体下降：管材开工率降至37.73％，低于历史均值52.34％。型材开工由上周的33.15％升至34.75％，远低于历史均值62.60％。2）盘面下行后带动现货大幅下跌，但下游接货意愿较弱，仍为刚需采购。3）出口方面：6月出口22.35万吨，反推上半年内需环比降14万吨；外盘报价继续下跌，出口窗口则继续关闭。

疫情进展：中性1）上海陆续恢复正常生产生活，第九版新冠肺炎防控方案降低相关人员管控时间；2）疫情仍有散发。

利润：中性偏多华北综合利润已小幅亏损。一体化吨利已降至-862元，山东外购电石法吨利为-1236元；乙烯法利润小幅修复；PVC西北综合利润降至128；双吨价差持续走弱。PVC产业链中兰炭及电石亏损，PVC亏损且华北综合利润亏损，西北微利。

样本库存：偏空PVC继续累库。本周为36.24万吨，较上周增加0.57万吨，环比升1.6％，连续9周累库，速率较上周下降。集中检修后开工将陆续提升，累库或将继续。

宏观：中性1）国内：6月地产数据除地产销售外环比走低；7月政治局会议为年中重要会议，为下半年经济定调，预计会出台稳经济措施。2）国际：美非农就业较好且CPI高企，联储释放信号安抚市场，悲观情绪有所缓和；海外出现加息潮，国内政策有对外均衡的压力。

兰炭电石双双走弱

兰炭开工回升，价格下探

兰炭开工回升，价格下滑。

兰炭周度开工回升。周样本企业开工负荷64.23％，较上周增加2.59％。从跟踪的兰炭企业来看，陕西神木、新疆淖毛湖煤化工企业负荷提升。月底恒源煤化将陆续投产。

下游需求较弱，兰炭价格下降。兰炭下游电石、钢厂亏损，价格受到压制。煤炭价格下行，本周神木兰炭中料每吨1615元，较上周下调125元/吨。兰炭亏损扩大。

数据来源：：紫金天风期货

电石亏损降负，关注PVC开工

电石开工小幅下滑。电石开工从73.11％降至72.64％，环比下滑0.47％。

电石价格继续下探。乌海电石3625元/吨较上周下降125元，亏损扩大。电石仍然相对过剩。近期电石法PVC开工回升，对电石有一定增量需求。

数据来源：紫金天风期货

供给过剩，液氯补贴销售

液氯价格再降。氯碱装置开工提升，山东液氯槽车主流成交价格-400元/吨，周均价下滑200元/吨。下游采购减少，市场稳定为主，需求不振且液氯本身具有强腐蚀性不易存储，故厂家补贴处理。

数据来源：紫金天风期货

PVC开工继续提升

PVC开工继续提升

本周PVC整体开工率为79.7％，环比提高2.57％，其中电石法PVC开工率环比增3.49％至80.23％；乙烯法PVC开工率环比降0.84％至77.73％。

数据来源：紫金天风期货

PVC检修损失减少

在产装置负荷微降。因负荷变化带来周产量损失为0.53万吨。

检修损失减少。山西瑞恒、阳煤恒通、云南能投、包头海平面开启检修，本周检修损失量为3.61万吨。较上周减少1.4万吨。宁波台塑计划检修。因PVC大幅下跌，部分亏损企业开始降负，形成计划外检修。目前了解下来，体量不大。

数据来源：紫金天风期货

烧碱供应稳定，价格因需求走弱而持续下跌

烧碱装置供应持稳。本周烧碱开工变化不大，开工率由80.78％微降至80.69％。

液碱、片碱双双走弱。山东32％离子膜主流出厂价1090元/吨，较上周下跌40元/吨。片碱市场成交氛围走弱，接货积极性继续降低。近期氧化铝供应环比下滑，对于烧碱的需求降低，厂家调低液碱采购价格。

烧碱利润持续下降。烧碱利润从1164元/吨降至1048元/吨，主要因为烧碱及液氯价格下跌。烧碱市场仍有降价预期，烧碱利润降将继续压降。

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PVC下游需求

PVC下游制品开工下滑

管材、型材开工整体下降。管材开工率37.73％较上周下跌7.24％，低于历史均值52.34％。型材开工为由上周的33.15％升至34.75％，远低于历史均值62.60％。

周度成交量好转。周成交从上周4.02万吨升至4.89万吨，高于2018-2021均值水平。价格大跌但未见成交放量。

数据来源：紫金天风期货

PVC下游累库

PVC社会库存继续累库

华东华南样本库整体微增。本周华东样本库存31.13 万吨，较上周增0.42万吨；华南样本库存5.11万吨，较上周微增0.15万吨。

样本库总库存累库速率有所降低。本周为36.24万吨，较上周增加0.57万吨，环比升1.6％，已连续9周累库，累库速率较上周减少。集中检修基本结束，开工陆续提升，故累库或将继续。关注后续氯碱亏损可能的降负情况。

数据来源：紫金天风期货

PVC利润

电石法PVC利润亏损扩大

电石一体化利润亏损扩大。西北电石一体化利润从上周的-790元降至-862元/吨，降低72元/吨。

外购电石法利润亏损继续扩大。华北外购电石法每吨利润由-1153元/吨降至-1236元/吨；西北外购电石法利润从-898元/吨降至-990元/吨。分别降83、92元/吨。

盘面价格持续下跌带动现货价格的走弱推动电石法利润的继续下行，电石法亏损在扩大。近期盘面有所反弹，利润将有所修复。

数据来源：紫金天风期货

乙烯法利润提升

乙烯法利润微增。华东乙烯法利润从2509元/吨升至2673元/吨；华北乙烯法利润从2444元/吨升至2613元/吨。吨利增加164、169元。成本下滑使得乙烯法利润回升。

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综合利润双吨价差双双走弱

综合利润降低。西北综合利润从每吨503元降至128元。山东综合利润-188元，从利润变动的结构来看，PVC端及烧碱利润均有下滑。

双吨价差走弱。从每吨3427元降至3071元，主要因成材端PVC及烧碱价格下跌，且PVC价格跌幅大于烧碱。

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进出口

1-6月PVC粉出口较好，但环比走弱

1-6月PVC粉出口较好，累计出口124.24万吨。

6月PVC粉出口量为22.35万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等新兴国家。出口环比降4.2万吨。

出口超预期，但环比走弱。整个4-5月处于疫情严重时期，社会库库存并没有累库，出口较好反推国内需求较弱。而当疫情过后6月7月开启了累库，则印证了出口在转弱。

6月PVC粉进口量为2.98万吨，截至目前累计进口15.01万吨。

数据来源：紫金天风期货

地板出口较好，有下滑预期

6月PVC地板出口51.58万吨，1-6月累计出口276.88万吨。其中53％出口美国，76％出口至欧美发达经济体。

按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-6月地板出口消耗PVC粉83.1万吨，出口累计消耗粉207.34万吨，占同期总产量的21％。

联储持续激进加息，欧洲或在今年结束负利率，欧美地板需求承压。

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外盘报价继续下滑，出口窗口继续关闭

外盘情绪偏弱，报价继续下跌。

由于市场的疲软，中国台湾台塑8月预售报价继续下调。CFR印度降230报1090，CFR东南亚跌220报980、FOB天津降80报870美元，外盘价格更底，出口窗口持续关闭。

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宏观：地产继续走弱

6月除房销售外，地产数据走弱

除房地产销售环比好转外，房地产开发投资、新开工、施工、竣工均环比走弱。中短期内，房地产仍难见改善。

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6月货币数据走强，但市场反应较弱

社融超预期。6月社融增量为5.17万亿元，比去年同期多增1.47万亿元；6月人民币贷款增加2.81万亿元，比上年同期多增6867亿元。

居民中长期贷款改善。6月居民贷款新增8482亿元，环比多增5594亿元，同比仍然负增长。

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基建表现较好，但增量需求难覆盖地产下滑

基建数据表现较好。6月份狭义基建同比增速为8.15％。成为拉动GDP的重要力量。

专项债发行进度较快。截至7月5日，新增专项债接近发放完毕，关注实际工作量情况。

三四季度基建值得期待。国常会要求专项债“8月底前使用完毕”，但由于时滞且疫情影响将有一定量的资金到三、四季度才能形成实物工作量。从历年数据来看四季度基建占全年比重约30％。

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期现分析

主力持稳反弹，9-1月差走阔，仓单量继续降低

09合约由上周6278元升45元至昨收盘价6323元。周内情绪改善，空头减仓反弹。

9-1月差由51升至96。

注册仓单环比减少。7月19日仓单量为2700，较上周减少257张。

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乙电现货价差走弱

华东乙电价差走弱。价差由上周的170元/吨降至85元/吨。季节性来看，目前的价差处于历史平均水平以下，价差的走弱主要是因为近期乙烯法跌幅更大。

数据来源：紫金天风期货

PVC平衡表

PVC月度平衡表

平衡表变化：根据实际出口数据调整。

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新投产装置跟踪

聚隆化工（冀中能源）6月29日成功试车。但因为先外采VCM或者EDC，故前期开工并不高。预计Q4将提高产量。

山东信发：原定于4-5月份投产，受疫情影响改为下半年，本来预计8月，但可能因近期行情影响推迟到年底，暂放11月。

广西华谊、陕西金泰推迟到明年。

乌海中联暂无消息，暂放到11月。

数据来源：紫金天风期货

本文源自紫金天风期货研究所