天坛生物定增实施：给予天坛生物买入评级

天坛生物定增实施：给予天坛生物买入评级证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.85亿，根据现价换算的预测PE为41.17。风险提示：安全性生产风险，产品推广不及预期风险，业绩风险，浆站拓展不及预期风险，竞争加剧风险，并购风险，西安回天生产恢复不及预期风险。天坛收购西安回天，将积极推进西安回天的恢复生产相关工作，力争早日进入正常生产经营状态。收购西安回天后，公司新添一张血制品牌照，以西安回天为平台，将积极布局陕西省血液制品业务，未来有望在陕西获取更多浆站。“并购 新建”两条腿并行，公司浆量成长逻辑持续兑现中。“并购 新建”两条腿并行，天坛生物22年新设8个浆站，22年新获批8个浆站，加上21年新获批15个浆站，目前公司浆站（含分站）数为82家。浆站持续获批，进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力，收购

太平洋证券股份有限公司盛丽华近期对天坛生物进行研究并发布了研究报告《拟收购西安回天，公司浆量成长逻辑持续兑现中》，本报告对天坛生物给出买入评级，认为其目标价位为25.00元，当前股价为19.86元，预期上涨幅度为25.88%。

天坛生物(600161)

事件：7月30日公司公布公告，拟现金出资不超过6497.63万元收购山东泰邦持有的西安回天35%股权，西安回天整体估值1.86亿元；收购完成后向西安回天现金增资不超过14674.30万元，增资估值在收购及增资完成后，天坛生物共持有西安回天63.70%股权，西安回天整体估值估值为在2.84亿。

收购价格较为便宜。西安回天目前处于停产亏损状态，所属单采血浆站处于停止采浆。西安回天旗下3个浆站，根据中检院披露的2017-2019年批签发情况，我们预西安回天采浆量在150-200吨左右，生产血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白等产品。按照吨浆市值来看，收购西安回天35%股权（西安回天整体估值1.86亿元），吨浆市值为93万-124万，仅为目前天坛生物吨浆市值的（天坛生物当前为2450万）的1/20，据此，我们认为西安回天收购价格较为便宜。

天坛收购西安回天，将积极推进西安回天的恢复生产相关工作，力争早日进入正常生产经营状态。收购西安回天后，公司新添一张血制品牌照，以西安回天为平台，将积极布局陕西省血液制品业务，未来有望在陕西获取更多浆站。

“并购 新建”两条腿并行，公司浆量成长逻辑持续兑现中。“并购 新建”两条腿并行，天坛生物22年新设8个浆站，22年新获批8个浆站，加上21年新获批15个浆站，目前公司浆站（含分站）数为82家。浆站持续获批，进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力，收购西安回天，“并购 新建”两条腿并行，市场份额进一步提升，采浆量具备持续成长性。

投资建议：目前估值330亿元左右，下行空间有限，成长逻辑持续兑现中（投浆量提升 吨浆利润提升），增速有望提升。21年新获批15个浆站有望在22年贡献增量。我们预计2022-2024年归母净利润分别为8.65亿元、10.64亿元和13.14亿元，对应PE分别为38X/31X/25X倍，继续给予“买入”评级。

风险提示：安全性生产风险，产品推广不及预期风险，业绩风险，浆站拓展不及预期风险，竞争加剧风险，并购风险，西安回天生产恢复不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.85亿，根据现价换算的预测PE为41.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天坛生物（600161）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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