大健康的投资机遇（区域龙头也逃不过）

大健康的投资机遇（区域龙头也逃不过）老百姓与怀仁大健康的“故事”早在几年前就发生了，2019年11月，老百姓就收购怀仁大健康111家门店；2020年6月，又收购怀仁大健康的股权。随着怀仁大健康纳入老百姓的“势力范围”，老百姓在大湘西区域的市场份额和竞争优势得以显著提升。资料显示，怀仁大健康在怀化、邵阳、湘西土家族苗族自治州、张家界等湖南大湘西区域，历经二十多年的深耕细作，并拓展至贵州等周边区域，目前共拥有650余家自营药店，在怀化市、邵阳市、湘西自治州的门店数名列第一。湖南省域门店数第一公告显示，怀仁大健康成立于2002年，林承雄、陈毳萍合计持有52.34% 股份，为怀仁大健康控股股东、实际控制人。值得一提的是，对老百姓来说，怀仁大健康并不陌生。此前，老百姓直接持有怀仁大健康4.16%股份，交易后，老百姓将持有怀仁大健康50%以上股权，实现对其的控股。而本次交易将进一步巩固老百姓在湖南的“江湖地位”。券商研究报告指出，交易后

上市连锁年末“冲刺”话音未落，老百姓大药房连锁股份有限公司（以下简称“老百姓”）就抛出了重磅消息。

12月10日晚间，老百姓发布公告称，与湖南怀仁大健康产业发展股份有限公司（以下简称“怀仁大健康”）及林承雄、陈毳萍签订《合作意向书》，各方就上市公司以现金方式受让标的公司部分股东合计持有的标的公司46% - 72%的股权达成初步意向。

作为2021年扩张最猛的上市连锁，老百姓的并购消息爆出并不会令人意外，而并购对象是怀仁大健康颇让人意外。湘西的龙头连锁、连锁药店50强、省域3强······怀仁大健康身上的标签让这次交易更加引人关注——区域龙头也逃不过“卖掉”的命运。

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湖南省域门店数第一

公告显示，怀仁大健康成立于2002年，林承雄、陈毳萍合计持有52.34% 股份，为怀仁大健康控股股东、实际控制人。值得一提的是，对老百姓来说，怀仁大健康并不陌生。此前，老百姓直接持有怀仁大健康4.16%股份，交易后，老百姓将持有怀仁大健康50%以上股权，实现对其的控股。

而本次交易将进一步巩固老百姓在湖南的“江湖地位”。券商研究报告指出，交易后老百姓在湖南省14个地州市中将实现7个门店数量排名第1，门店数有望达2700 家，将成为湖南省域门店数第一的连锁药房企业。截至三季度末，老百姓拥有门店总数8163家，其中直营门店6055家、加盟门店2108家。

随着怀仁大健康纳入老百姓的“势力范围”，老百姓在大湘西区域的市场份额和竞争优势得以显著提升。资料显示，怀仁大健康在怀化、邵阳、湘西土家族苗族自治州、张家界等湖南大湘西区域，历经二十多年的深耕细作，并拓展至贵州等周边区域，目前共拥有650余家自营药店，在怀化市、邵阳市、湘西自治州的门店数名列第一。

老百姓与怀仁大健康的“故事”早在几年前就发生了，2019年11月，老百姓就收购怀仁大健康111家门店；2020年6月，又收购怀仁大健康的股权。

门店数湖南省第一位必然增加老百姓的业绩，特别是大本营湖南省的营收蛋糕随之增大。老百姓三季报显示，包括湖南省在内的华中区域营收为43.66亿元，占总营收38.7%，而怀仁大健康的加入，其在湖南省的营收估计将增加20亿元左右。

事实上，老百姓湖南的势力范围并不局限于此，相关资料显示，其在湖南药店市场的触角比较长。在刚上市不久的达嘉维康，老百姓股权占比接近5%；它还与步步高商业连锁股份有限公司成立了湖南百高药房，占股49%，不过从最终受益股份来看，老百姓的占比最高。

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怀仁大健康的打算

在2019年怀仁大健康卖掉111家门店时，怀仁大健康董事长林林承雄谈及其中原因，称主要是基于发展战略的主动调整、发展路径的特别选择、转型升级的现实考虑。

他说，湖南市场中老百姓和益丰两家上市连锁，在全国行业中他们都是无与伦比的巨无霸，在湖南更是雄霸一方。所以，如果怀仁大健康想继续再以“药品零售”为特色上演“三国鼎立”，现实来看，空间不大。

这是湖南市场的事实，也可以说是区域龙头的无奈，甚至是“难以突破”的障碍，最大的困难莫过于资金、人才的限制。怀仁大健康剥离“药品零售”板块也不失一个明智的选择，如果从它近几年的发展策略来看，这个改变早有迹象。

早年间，在大力发展药品零售的同时，怀仁大健康已开始布局养老、母婴、中医药等板块，从单一的药店业务向医养大健康的方向发展。

从最新的消息来看，怀仁大健康布局丰富，包括药品零售、物流批发、博世康中药饮片、母婴生活馆，以及正在打造建设的康养产业。每个版块要建立一套完善的管理制度体系和发展规划。特别是黄精项目，发展空间巨大，欲打造百亿黄精产业链。

在这样的情况下，卖掉怀仁大健康的部分股权并保留一部分，这样不仅解决了转型发展的资金问题，而且650多家药店纳入老百姓，上市连锁的资源加持或许会让怀仁大健康的零售板块发展得越来越好，可谓是“双赢”的局面。

上市一早纳入了怀仁大健康的日程中，怀仁市相关部门针对这个事情开了多次调度会，出售部分股权可获得更多资金，聚集更多资源推动上市，或许就是怀仁大健康目前最大的打算。

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区域连锁的出路

从这个角度来看，怀仁大健康“卖掉”是双赢的买卖，但我们应该看到，药品零售行业向巨头聚集的趋势愈发明显。

无论是从近几年的行业集中度还是并购案来看，以上市连锁为主的连锁巨头都是主角，首先体现在门店数量方面，包括国大在内几大上市连锁的门店总数接近5万家，业务范围覆盖全国各个省区。纵观它们特别是早期上市的四大民营上市连锁及国大等企业，攻城略地是它们目前发展最主要的方式，而这背后则是考验着企业的资金厚度。

近几年来扩张势头最猛的老百姓，正是凭借世界银行长期贷款及直接融资资金，以及引进腾讯等投资者，一手收购优质连锁药店区域龙头，一手新开店、开好店。

另一方面，随着人工成本的上升，集采、医保改革等医改政策的落地执行，加上疫情及网上渠道的冲击，包括不少区域连锁面临着巨大的发展压力，这些连锁要想获得更好的发展空间，扩张是必然选项，但资金、人才成了绊脚石。上市似乎成为了这些连锁的“独木桥”，在这些连锁中除了已经上市的达嘉维康，包括华人健康、泉源堂、叮当快药等零售企业都在加快上市的步伐。

不过这条路并不是一帆风顺，据最新报道，华人健康5月在深交所创业板申请上市，目前还处于审核状态。

而对于外来资本，对于一些连锁药店的老板来说，这可能意味着话语权被稀释乃至丧失，并不是每个连锁老板都愿意拥抱外来资本。

当然，卖掉或者像怀仁大健康那般在医养、母婴、中医药等板块加码，做大做全自身的产业链，增强市场抗风险能力，也是一个“不错”的选择，但最后还是“钱”的问题。

在政策引导提高集中度、培育5-10家500亿企业的大背景下，上市连锁等巨头借助资金等方面的优势不断扩张势力范围是必然的，虽然它们会考虑成本、利润等方面的问题，但很大程度上取决于其他连锁（区域连锁）能“熬”多久，如果这些连锁想卖掉，上市连锁巨头肯定不会拒绝；如果不卖，上市连锁不断在市县区等区域填补空白，挤压这些连锁的生存空间，不过是以时间换市场空间。

说到底，就是一个选择题，不同的选择有不同的答案。

*本文作者虚竹。