上市玩并购分 红葛朗台 齐心集团和晨光文具的差距：上市玩并购分 红葛朗台 齐心集团和晨光文具的差距

上市玩并购分 红葛朗台 齐心集团和晨光文具的差距：上市玩并购分 红葛朗台 齐心集团和晨光文具的差距除了2016年、2018年齐心集团的经营性净现金流超过3亿元外，近六年其余年份齐心集团主营业务都不怎么赚钱。从2016年起，二者净利润的差距才有所缩小。尽管如此，2018年晨光文具净利润仍是齐心集团的4.19倍。四、晨光文具净利润、ROE、现金流等经营数据完全碾压齐心集团占收入92%的产品毛利拼不过晨光文具，齐心集团最终体现在利润表和现流表中的盈利和赚钱能力的比较结果不如意也不难怪了。2013年~2015年，晨光文具的净利润完全是碾压齐心集团——在前者营业收入为后者的1.9~6.43倍时，晨光文具净利润为齐心集团的9.86~20.35倍。

（来源：公司变更募集资金使用用途公告）

2018年8月，齐心集团将2017年2月原用于“大办公”电子商务服务平台项目的1.47亿元募集资金挪至“云视频服务平台”项目使用。

结合齐心集团从“互联网 大办公”体系转为“硬件 软件 服务”大办公的动向，相较明显已更为成熟的电商服务平台，齐心集团接下来将重点发展以“云视频”为核心的“软件 服务”类项目。

面对专心致志搞办公文具的晨光文具，“开小差”的齐心集团显然力不从心，办公文具类毛利率无法再奋起直追也就能说得通了。

四、晨光文具净利润、ROE、现金流等经营数据完全碾压齐心集团

占收入92%的产品毛利拼不过晨光文具，齐心集团最终体现在利润表和现流表中的盈利和赚钱能力的比较结果不如意也不难怪了。

2013年~2015年，晨光文具的净利润完全是碾压齐心集团——在前者营业收入为后者的1.9~6.43倍时，晨光文具净利润为齐心集团的9.86~20.35倍。

从2016年起，二者净利润的差距才有所缩小。尽管如此，2018年晨光文具净利润仍是齐心集团的4.19倍。

除了2016年、2018年齐心集团的经营性净现金流超过3亿元外，近六年其余年份齐心集团主营业务都不怎么赚钱。

另外，纵观现流表数据，齐心集团主要靠质押存款贷款和募集资金取得现金流入。

而晨光文具在现流表三项现金流量指标中，除2015年上市非公开募集资金外，基本靠主营业务赚钱，且赚钱变现能力越来越强。

在净资产收益率上，晨光文具明显好于齐心集团：

即使2016年后齐心集团ROE有明显提高，晨光集团近三年半ROE仍为齐心集团的2.37~3.33倍。

五、晨光文具零借款VS齐心集团高负债

除了ROE，风云君还发现晨光文具和齐心集团在负债方面存在较大差异，以下是2013年至目前两家公司的负债统计表：

晨光文具创始人陈湖雄曾经在媒体采访中提及，自己一直抱着“零贷款”的理念来发展晨光。

这在现代企业中是很难得的，毕竟不依靠贷款和外来资金的前提是自己本身得能赚钱，在自负盈亏的基础上还能有盈余为以后的发展提供资金。

从统计的数据来看，晨光文具基本做到了这点。除2014年末、2019年上半年分别存在101万元长期借款和2.74亿的短期借款外，其余年份无论是年中还是年末都没有有息负债。

这也从侧面反映了晨光文具较强的盈利能力。

进一步说，正是这样的理念，让晨光文具不随意“乱花钱”，比如大手笔频繁地进行现金并购，真正地把钱用在了刀刃上。

在这一点上，齐心集团就差远了——从2009年上市起，有息负债金额逐渐增大，2017年有息负债剧增并在2018年达到最高值26.83亿元。

近六年半以来，齐心集团的资产负债率是晨光文具的1.29~2.52倍。