期货顶分型：朱奇 震荡 趋势

期货顶分型：朱奇 震荡 趋势豆粕供给端最显著的特点是：季产年销，易受天气影响，供给波动大。举例：豆粕经济学供需模型。这点我们可以从经济原理去理解，微观经济学中有个经典的供需模型，供给曲线S1向左移动到S2，就是供给收缩，需求曲线从D1向右移动到D2，就是需求扩大，然后价格从P1上涨到P2从新达到平衡。现实的复杂性。现实中供需调整是需要时间的，这个时间对于有的品种是3天，有的品种是3年。另外评估供需是否平衡，也是一件极端困难的事情，在一个缺口导致的价格上涨中，你很难去评估涨到哪个价格供需就是平衡的，所以，经常一波价格运动是要走到供需明显的反转后才会结束。从现实出发，个人觉得值得关注的问题是：由每类商品属性决定的供给弹性，需求弹性等特征，因为这些属性决定了供需调整中对价格的敏感性，供需调整的时间，这些东西决定了趋势的持续性和趋势的强度。

期货市场的特征我分为三类：震荡，趋势，基差。那潜在存在的利润来源就是三点：趋势跟随，均值回归，以及基于基差的交易。而在商品期货交易里，趋势是最有价值的，而且比大部分人认为的更加有价值，这点再强调也不为过。

—朱奇

趋势盈利之源

趋势是怎么产生的？为何它能提供利润？

经济学供需模型。这点我们可以从经济原理去理解，微观经济学中有个经典的供需模型，供给曲线S1向左移动到S2，就是供给收缩，需求曲线从D1向右移动到D2，就是需求扩大，然后价格从P1上涨到P2从新达到平衡。

现实的复杂性。现实中供需调整是需要时间的，这个时间对于有的品种是3天，有的品种是3年。另外评估供需是否平衡，也是一件极端困难的事情，在一个缺口导致的价格上涨中，你很难去评估涨到哪个价格供需就是平衡的，所以，经常一波价格运动是要走到供需明显的反转后才会结束。

从现实出发，个人觉得值得关注的问题是：由每类商品属性决定的供给弹性，需求弹性等特征，因为这些属性决定了供需调整中对价格的敏感性，供需调整的时间，这些东西决定了趋势的持续性和趋势的强度。

举例：豆粕

豆粕供给端最显著的特点是：季产年销，易受天气影响，供给波动大。

典型的就是干旱减产，这属于不可控因素。一旦大豆的生长关键期遇到干旱，全年产量说不定就减了10%，并且产量想要增回来，必须要到下一季才行。比如从6月开始，进入美国大豆对天气比较敏感的时期，如果有干旱的预期，价格就开始上涨，如果这种预期逐步兑现，这一波行情可能一直要持续到9-10月大豆收割定产。这时候如果最终产量减得不多，或者看到南美面积扩张比较多，肯定能补充上缺口了，这轮行情就算完了，所以，正常一波豆粕的大行情也就持续3个月时间。

需求方面的特点：需求比较刚性，同时豆粕需求增速很高。

豆粕消费主要是养殖行业的饲料蛋白需求，而蛋白需求的刚性来自于人类肉类消费的刚性。因为豆粕是全球供应最大最稳定，质量最高的蛋白，规模化养殖行业主要蛋白原料是豆粕，所以由肉类消费的刚性带来养殖业蛋白需求的刚性。目前由于豆粕在养殖中蛋白消费的占比很高，可替代性很低，并且在蛋白消费增长的基础上，豆粕取代其他蛋白原料，份额有额外增速。

那么，这种情况就决定了，豆粕价格要涨很多才能挤出比较少的需求（这是豆粕上涨比较猛烈的原因）。另外，我们需要注意的是大豆供给扩张需要时间，只能等下一季的豆子长出来，短期只能通过价格的上涨对需求的抑制来平衡。这也就决定了你很难通过判断需求的减少来了解豆粕的供需平衡情况，只能边涨边看，这就是价格持续上涨挤出需求的过程，如果缺口比较大，就需要价格涨很多、涨很久才能充分刺激供给，抑制需求。

搞清了以上的供需特点，我们可以去回顾2012年的行情，从6月初开始有干旱的迹象，预期供给将明显减少，考虑到需求比较刚性且需求增速很高，于是价格开始猛烈上涨来抑制需求，并刺激下一季南美的供应释放。随着天气的持续恶化，对产量的预估持续下调，这一过程从6月一直持续到9月，伴随着价格的猛烈上涨，直到10月美国定产，同时看到南美面积在高价下受到刺激明显扩张，这轮行情于是告一段落。

举例：棕榈油和橡胶

再举个例子，2011-2015年的棕榈油和橡胶，这个和上面讲的豆粕行情不太一样。豆粕是由供需缺口调整过程中带来的一波行情，棕榈油和橡胶除了供需缺口的调整以外，还有供给曲线持续移动带来的价格持续下行的特征。

橡胶和棕榈油有相似的种植和生产属性。橡胶树种下去商业寿命40年，棕榈油25年。从开始种植到开始有产出，这中间单产有一个持续提升的过程，开产后的第7-8年达到单产高峰，然后进入持续多年的高产，之后单产才开始衰减。同属于热带木本植物的棕榈油也类似，当然两个品种还有一些不同的特征，比如需求上的不同，但这里主要强调两者的相似性，就是供给投放长时间的滞后性和供应投放后明显的刚性。

整体上棕榈油的需求端比较稳定，对价格不是很敏感，但价格会曾受到边际需求变量生物柴油的影响。经历了2011-2012年的持续下跌，2013年的油脂其实很便宜了，当油脂比柴油还便宜，就可以用生物柴油用来替代柴油，生物柴油的需求非常明显，所以，2013年的消费需求还是有新增亮点的。所以，棕榈油在13年整体是横盘震荡，就因为需求边际增加匹配上了供给。但是，原油在2014年暴跌，植物油做生物柴油没有利润了，边际增量一下又没了，在供给继续增加，需求减少的情况下，价格就只能持续暴跌了。

而橡胶上的需求跟宏观经济密切相关，其下游主要是轮胎，而轮胎的消费主要是重卡，重卡跟房地产基建这些投资活动密切相关。因为宏观经济从2011年到2015年是持续下滑的，所以橡胶的需求端是下行的，这样叠加供给端的持续扩张，缔造出11-15年的持续下跌。

总结一下，就是在经济好的上升期扩种，由于供给释放的滞后性，等经济转向下行的时候，产量才开始持续扩张，这种供需错配叠加供给的巨大刚性和惯性，造就了2011-2015年的持续下跌的行情。

这里供给的巨大刚性是不对价格响应，轻易进行减产的，因为开产面积的增速叠加单产的提升，导致产量不仅不对价格响应减产，反而还会有持续的增长。也就是即期的缺口还没填平，供给又进一步扩张了，这种巨大的矛盾下，持续数年的下跌成为了必然。

趋势交易心得

对于趋势的这些特点，我们在研究和交易上需要注意些什么呢？

在研究上我们要关注确定性的，有持续性的矛盾。比如供给持续扩张，或者突然减少，而需求相对刚性，难以响应价格信号扩张或减小的；或需求扩张，新增供给成本很高或者投放需要较长时间的等。

总之，需要找到供需两端中的一段剧烈变化，而另一端变化相对缓慢的矛盾，这通常代表比较明确的趋势。而那种供需调节比较容易，比较快的，通常难以比较好的趋势，通常也很难获取比较多的利润。

在交易上，我们要针对趋势的特点需要做相应的调整。其实就两点，一是突破追进，二是右侧出场。当然最好是分批建仓，先顺大逆小在支撑位建仓，再突破时候加仓，最后是右侧出场。这种操作有加仓动作，有右侧出场，保证了能有充分的仓位吃到趋势的大部分。右侧出场的本质是你不能预测趋势会持续到什么价格，所以，只能通过这种方式，牺牲一部分利润保证能吃到趋势的大部分。

以上的分享，就是从不同品种的供需弹性，来理解趋势行情的规律和特征，以及在具体研究和交易方面，整体上应该采用怎样的方法和策略。