海尔智家的优势在哪里：深度 海尔智家

海尔智家的优势在哪里：深度 海尔智家全球目前可供收购的优质标的并不多。全球大家电已进入寡头博弈时代，将LG、松下、博西、三星、伊莱克斯、惠而浦和美的等经营稳健的巨头排除，以及中国本土的龙头老板、格兰仕和鸿海精密排除后的标的在下图中以白底色显示，这些品牌的市场主要集中在拉美地区，留给后来的收购者的选择越来越少，海尔已经抢先完成了主要地区核心品牌的收购。2.2.3 海外优质标的的稀缺性（3）营销端：销售协同遍全球，数字化营销提升效率：a）高端品牌推向全球市场。2017年GEA在中国上市，并在意大利上市了定位中高端的GEA空调。b）数字化营销：2020年疫情期间继续加大投入，通过电商平台直播、Vlog短视频营销。图 海尔海外销售端协同进程来源：公司公告，国金证券研究所

来源：公司公告 国金证券研究所

（2）制造端：a）采购协同： 2019年协同采购项目数量已达432个。2018年上线SpendCube（全球采购大数据）系统、CVI（全球模块优选库）系统实现全球采购资源共享。b）供应链：全球零部件优选库（CVI)上线，大幅度提高全球零部件通用性，2018年成立全球供应链指导委员会，并统一工程平台系统、家电尺寸工程。

图 海尔全球协同采购项目数量提升（个）

来源：公司公告 国金证券研究所

（3）营销端：销售协同遍全球，数字化营销提升效率：a）高端品牌推向全球市场。2017年GEA在中国上市，并在意大利上市了定位中高端的GEA空调。b）数字化营销：2020年疫情期间继续加大投入，通过电商平台直播、Vlog短视频营销。

图 海尔海外销售端协同进程

来源：公司公告，国金证券研究所

2.2.3 海外优质标的的稀缺性

全球目前可供收购的优质标的并不多。全球大家电已进入寡头博弈时代，将LG、松下、博西、三星、伊莱克斯、惠而浦和美的等经营稳健的巨头排除，以及中国本土的龙头老板、格兰仕和鸿海精密排除后的标的在下图中以白底色显示，这些品牌的市场主要集中在拉美地区，留给后来的收购者的选择越来越少，海尔已经抢先完成了主要地区核心品牌的收购。

图 全球大家电各区域品牌TOP10

来源：Euromonitor，国金证券研究所

收购标的质地优良。GEA创造了家电领域的多个“第一”，在厨电上有深厚的技术储备，并在美国市场有广泛的渠道布局；FPA在电机领域有独树一帜的技术，其开发的DD直驱电机颠覆了洗衣机行业，且在高端厨电方面研发出了模块化产品，打造行业特有的“社交厨房”；Candy在洗衣机嵌入式厨电方面技术出众。

图 收购标的在细分领域具有引领性

来源：各公司官网，国金证券研究所

2.3展望：海外仍有250亿美元空间，盈利加速改善

2.3.1 海外空间仍旧广阔

发达市场的攻占有望持续，预计有250亿美元左右的空间。若参考当前各区域各品类市占率第一的份额情况，合理测算海外市场的空间还有246亿美元。细分品类看，美国地区的洗衣机相较惠而浦有较大提升空间，西欧地区公司的强势业务冰箱仍未充分发挥，亚太地区的空调、厨电短板正在快速补齐。

图 海尔海外各区域分品类空间（亿美元）