郑棉期货周期性分析：刘鑫 郑棉低位反弹需哪些条件 棉纺行业将步入

郑棉期货周期性分析：刘鑫 郑棉低位反弹需哪些条件 棉纺行业将步入而产业扶持政策对郑棉反弹有一点作用，但是作用不大：2008—2009年，国家先后三次提高纺织品和服务的出口退税率，国家多次提高纺织品出口退税率政策，加工贸易台账保证金“实转”暂停，扶持轻工业“国六条”出台，降低银行贷款利率，加大对中小型企业资金支持，缓解企业融资压力，尽管对纺企的利好在缓慢积聚，但没有产生立竿见影的效果，也就是无法抵消人民币升值给纺织企业带来的负担，以及需求端的羸弱。尤其是不能从根本上解决棉花供大于求的格局2008年11月郑棉开启大涨：从纯商品属性来看，也就是供需平衡表层面，尽管美国农业部供需平衡显示供应也是在不断调减的，但是需求端下行斜率更大，需求端一直是疲弱的2008/09年度全球棉花库存消费高企，为56%左右，全球棉花库存消费比已经连续5年维持在50%以上。积压的库存带来的供应压力仍未得到缓解，详见下图，2008/09年度主要棉花消费国的消费总体趋势依然是继续下降，中

1、纺服终端消费给力度 与此息息相关的就业

2008年11月郑棉开启大涨，经济已经开始复苏，纺服企业利润增速亮

眼，尤其是经过强货币宽松、超强财政刺激后，就业强劲，这给纺服终端需求复苏带来了动能

2016年棉价在低位反弹：建立在纺服终端消费平稳，纺服产成品库存持续走低背景下，但是就业强劲，给纺服终端需求复苏带来了足够潜在动能，因此棉价上行能够刺激棉纱和坯布价格，整个产业链条进入了被动去库存阶段，棉花价格上涨可以很容易向中下游传导，这也是这波棉花上涨持续性和后劲足的原因

就当下以及可预见未来而言，

纺服终端消费在可预见未来甚至1-2年都难见实质性好转，主要是居民高杠杆对纺服消费形成的挤压具有较长时间性，这个在后边部分将做详细说明，而中国经济向上弹性不足的背景下，叠加企业高杠杆，会是就业主要提供方的民营企业面临压力，今年信用债违约明显增加，80%以上是民营企业，信用利差高位震荡，民营企业信用紧缩风险加大，这不但会给经济带啦短期压力，更为重要的是国内就业形势难言乐观，会压制终端纺服消费

5.郑棉历次反弹的要素细化&与对当下比对/启示4：棉花供需平衡表、产业政策

2008年11月郑棉开启大涨：从纯商品属性来看，也就是供需平衡表层面，尽管美国农业部供需平衡显示供应也是在不断调减的，但是需求端下行斜率更大，需求端一直是疲弱的2008/09年度全球棉花库存消费高企，为56%左右，全球棉花库存消费比已经连续5年维持在50%以上。积压的库存带来的供应压力仍未得到缓解，详见下图，2008/09年度主要棉花消费国的消费总体趋势依然是继续下降，中国的消费降幅为11%左右，而消费企稳并有所好转是在进入2009年，主要是宽货币后滞作用，全球经济包括中国经济复苏之后发生的，也就是说2008年11月郑棉开启的大幅反弹之初并非来自需求端，而是来自供应端的中国收储，从商品属性考量，国家收储，也就是解决棉花供大于求的格局是触发郑棉上涨的主要因素，为缓解棉花价格下跌对种棉农民的影响，国家在在2008年8月开始至2008年12月进行了史无前例的棉花大收储，先后4次合计收储棉花287万吨，占我国2008/2009年度棉花产量的1/3，极大地稳定了棉价价格，是2008年11月以后郑棉低位大幅反弹的核心因素

而产业扶持政策对郑棉反弹有一点作用，但是作用不大：2008—2009年，国家先后三次提高纺织品和服务的出口退税率，国家多次提高纺织品出口退税率政策，加工贸易台账保证金“实转”暂停，扶持轻工业“国六条”出台，降低银行贷款利率，加大对中小型企业资金支持，缓解企业融资压力，尽管对纺企的利好在缓慢积聚，但没有产生立竿见影的效果，也就是无法抵消人民币升值给纺织企业带来的负担，以及需求端的羸弱。尤其是不能从根本上解决棉花供大于求的格局

2016年4月郑棉开启大涨：商品属性上看，尽管由于中国连续收储以后全球棉花库存消费比维持高位，但是市场预期中国抛储会很节制，并不会打压棉价，所以市场将目光更多投在了供需本身上，在该棉花年度，全球经济在主要经济体货币宽松背景下经济开始复苏，带来了需求企稳回升预期，而美国农业部却持续调低全球产量预估，也就是说从供需层面，产量预期减少和需求企稳并有向好预期共同发力，这给郑棉价格反弹带来了动能，