郑棉期货周期性分析：刘鑫 郑棉低位反弹需哪些条件 棉纺行业将步入

郑棉期货周期性分析：刘鑫 郑棉低位反弹需哪些条件 棉纺行业将步入第五、 郑棉历次反弹的要素细化&与对当下比对/启示4：棉花供需平衡表、产业政策第四、 郑棉历次反弹的要素细化&与对当下比对/启示3：纺织品服装终端消费、就业第一、 郑棉历次低位反弹前的背景回顾第二、 郑棉历次反弹的要素细化&与对当下比对/启示1：货币宽松带来的货币行为第三、 郑棉历次反弹的要素细化&与对当下比对/启示2：宏观经济复苏力度、库存周期

文 | 刘鑫，融瑞投资总经理，扑克财经APP智咖，【棉花产业分析和投资实战圈】圈主

各位圈友周末好，随着中美MYZ再次发酵，郑棉加速下跌，近期不断有人问价格很低了，能否抄底？也有人提出以前郑棉达到低位后都有大幅反弹，这次是否还会如此？还有些人问及棉纺消费太差了，什么时候能好？金九银十能否好转？对于这些问题，我把周末的一些思考发给各位

郑棉在2008年四季度和2016年一季度初均达到接近10000左右的价格，甚至前者一度跌破10000，随后展开大幅反弹，因此这里我把两次反弹的要素做系统性分析，并结合当下，把这些要素纳入到当下以及可预见未来的宏观和产业环境中，同时把针对棉纺需求端的核心要素纳入当下以及可预见未来，以此寻求郑棉后市走势的核心驱动要素

就短期未来来看，郑棉持续大跌后，依然不具备历史上郑棉低位反弹的大部分条件，只有未来国家潜在轮入/收储是唯一触发郑棉反弹的要素，但是反弹空间不会太大，而且难有持续性，而作为中期来看，棉纺产业很可能进入了“周期性淡季”，身在其中的产业链条各个环节企业将面临严酷的优胜劣汰，为了更好说明这个观点，分为以下几个部分进行研讨。

第一、 郑棉历次低位反弹前的背景回顾

第二、 郑棉历次反弹的要素细化&与对当下比对/启示1：货币宽松带来的货币行为

第三、 郑棉历次反弹的要素细化&与对当下比对/启示2：宏观经济复苏力度、库存周期

第四、 郑棉历次反弹的要素细化&与对当下比对/启示3：纺织品服装终端消费、就业

第五、 郑棉历次反弹的要素细化&与对当下比对/启示4：棉花供需平衡表、产业政策

第六、 棉纺行业将步入“周期性淡季”：棉纺产业各环节企业将面临严酷的优胜劣汰

1.郑棉历次低位反弹前的背景回顾

2008年11月郑棉开启反弹前的背景简单回顾：

1、 2008年1月至2008年12月，是美国金融贷机发酵强化、爆发阶段，进入2008年，美国金融动荡对实体经济的负面影响越来越广泛，信贷市场流动性日益枯竭，市场开始担忧很可能通过预期自我实现将经济推向衰退，2008年4月开始，市场开始对新兴市场的担忧开始增加，越来越多的人开始相信，美国次贷危机将对新兴市场国家形成大幅打压，新兴市场经济也实质上在急剧恶化，中国经济增速断崖式下跌，从2008年2季度 的10.7 迅速下降，其它新兴国家也面临同样的情况，经济大幅恶化，风险偏好大幅下降，经济危机影响下的国内纺织企业，在国内外市场需求迅速萎缩，叠加人民币持续升值导致出口利润缩水，叠加劳动力成本居高不下，原材料、能源价格持续高涨，纺织企业融资困难等多重压力下，整个产业进入寒冬

2、 郑棉指数在2008年二季度初开始一路下跌，郑棉指数呈现振荡持续下滑态势，郑棉指数从2008年3月的16600高点一路下滑至11月11000以下，

2016年4月郑棉开启反弹前的背景简单回顾：

1、 2015年，美国经济延续复苏的格局，但复苏脚步仍然比较缓慢，欧洲经济也呈现弱稳，但是固定资产投资的增长十分不稳定，而新兴市场整体则面临很大压力，在全球经济复苏乏力的大背景下，棉纺内需和外需均大幅弱化，订单大幅减少，同时产能严重过剩，纺织企业停限产普遍，倒闭现象也有发生，尽管2015年全国棉花面积和产量双减少，但国储棉库存居高不下，国内棉花供给充裕，需求端的弱化导致了郑棉大幅下挫

2、 2015年郑棉指数延续2014年以来的跌势，郑棉指数从2015年2月的13500左右一路下跌，截止2016年3月一度跌破10000，主要原因在于需求的疲弱，全球经济复苏乏力，

2018年6月以来郑棉震荡式大幅下跌的背景简单回顾

1、 2018年2季度开始全球经济除美国外普遍下行，尤其中国经济下行压力沉重，棉纺产业需求端弱化动能不断积聚缓慢发酵，叠加美国加息周期在2018年4季度以后给新兴市场带来沉重压力，并引发阶段性系统性风险，以及中美MYZ发酵以及全球范围内的贸易争端导致风险偏好大幅下挫打压郑棉

2、 郑棉指数从本棉花年度初，也就是9月份的17000左右高点震荡式下跌至当下的13000以下

2.郑棉历次反弹的要素细化&与对当下比对/启示1：货币宽松带来的货币行为

郑棉指数从2008年11月中旬接近10000的价格一路反弹，截止那个棉花年度末，也就是2009年9月份，反弹至近14000左右的价格

郑棉指数从2016年4月开始大幅反弹，从2016年4月中旬11000以下的价格一路反弹，截止那个棉花年度末，也就是2016年9月份，反弹至近15500左右的价格

1、从国内来看：

2008年11月以后郑棉开始大幅反弹具有明显的金融属性，也就是说流动性泛滥导致包括棉花期货在内风险资产价格上行，从国内来看，为了应对全球经济危机给中国带来的负面压力，2008年9月-2009年1月降准3次降息5次，（2008年11月-2009年1月是 M1 同比增速的低点，之后开始明显抬升，显示前期投放的信贷资金活化现象明显，通胀预期强化，资金的充裕无论从刺激经济角度还是风险偏好角度均对郑棉大幅走高起到重要作用

2016年4月开始的那波郑棉大涨有明显的利多金融属性：2014年-2015年3月：中国降准6次降息6次，随着中国开启新一轮货币宽松后滞作用发力，以及供给侧改革的深入推进，中国通胀抬升，包括棉花在内大宗商品得到资金配置

2、从国际来看

2008年11月郑棉开启大涨，主要经济体货币宽松功不可没，为了应对金融危机，美国为首的全球央行大放水，流动性泛滥，2008年金融危机之后，美联储先后推出三轮量化宽松政策，同时伴随这降息：美联储资产规模迅速扩张2008年11月开启了QE1 并于2010年10月开启QE2，2007年9月开启降息之路，截止2008年12月基本将至0利率，全球主要经济体也纷纷开启货币宽松，随着中国为首的新兴经济体缓步回升，2009年年初，由于投资者风险偏好上升，资金加速流向新兴国家，导致包括棉花在内的大宗商品等风险资产快速上涨

2016年4月郑棉开启大涨国际货币宽松作用巨大，全球货币政策宽松：但有所分化，美国放缓QE逐步小幅削减购债规模，紧缩预期升温；但是依然是非常宽松，同时欧日宽松加码接力；2014年6月欧洲降息，2015年1月欧洲央行宣布QE 2016年3月降息并扩大QE规模；日本扩大基础货币规模，并与2016年2月起对银行超额准备金涨幅降息至-0.1%；印度韩国等部分经济体央行降息，全球流动性泛滥给包括郑棉在内的风险资产走高带来助力